>> 申萬宏源-濟川藥業(yè)(600566)高基數(shù)下承壓，看好公司長期發(fā)展-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王道 |
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事件：
公司發(fā)布2024年中報。2024年上半年公司實現(xiàn)收入40.34億元，同比下降12.84%；歸母凈利潤13.38億元，同比下降0.11%；扣非歸母凈利潤11.80億元，同比下降5.36%。單季度看，2024Q2公司實現(xiàn)收入16.32億元，同比下降27.17%；歸母凈利潤4.93億元，同比下降25.64%；扣非歸母凈利潤4.54億元，同比下降29.17%，業(yè)績短期承壓，符合市場預(yù)期。
投資要點：
二季度短期承壓，下半年有望改善。根據(jù)公司24年中報，公司二季度收入及利潤承壓，主要是因為報告期內(nèi)呼吸類產(chǎn)品去年同期高基數(shù)及雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受醫(yī)藥集采影響等因素所致，公司去年下半年基數(shù)較低，下半年公司院內(nèi)產(chǎn)品有望實現(xiàn)一定增長，我們認為公司下半年的收入增長情況會好于上半年。
公司盈利質(zhì)量仍在逐步提升。根據(jù)公司24年中報，公司銷售費用率持續(xù)下降，2024上半年公司銷售費用率為39.91%，同比減少3.33pct；歸母凈利率為33.17%，同比提升4.23pct。單季度來看，公司二季度銷售費用率38.02%，同比減少2.70pct，環(huán)比減少3.17pct，公司二季度歸母凈利率30.21%，同比增加0.62pct。公司效率持續(xù)提升，盈利質(zhì)量繼續(xù)改善。
公司持續(xù)推進研發(fā)管線。根據(jù)公司24年中報，2024年上半年，公司產(chǎn)品鹽酸非索非那定干混懸劑、左氧氟沙星氯化鈉注射液獲得注冊生產(chǎn)批件，尼莫地平注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液通過一致性評價，丙戊酸鈉注射用濃溶液（增加規(guī)格）、雷貝拉唑鈉原料藥獲批；普侖司特干糖漿、利多卡因凝膠貼膏完成注冊申報。截至24年上半年，公司進入臨床三期項目1項，進入預(yù)BE或BE項目2項。提交中國專利新申請4件，PCT國際專利新申請1件。獲得中國專利授權(quán)1件，歐洲授權(quán)1件。
盈利預(yù)測與投資評級：濟川藥業(yè)是國內(nèi)兒科及消化領(lǐng)域中藥領(lǐng)先企業(yè)，公司產(chǎn)品蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒繼續(xù)保持市場領(lǐng)先規(guī)模優(yōu)勢。同時，公司產(chǎn)品以其臨床應(yīng)用較好的有效性和安全性，入選多個用藥指南、診療共識和教學教材，受到了專業(yè)機構(gòu)和社會大眾的認可。雖然公司業(yè)績短期承壓，但未來有望改善，我們維持24-26年歸母凈利潤預(yù)測為30.55億元、34.75億元、37.78億元，對應(yīng)PE分別為9、8、7倍，維持“買入”評級。
風險提示：集采降價風險、新藥研發(fā)風險。
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