>> 國聯(lián)證券-敷爾佳(301371)2024H1收入穩(wěn)健增長，線上直銷占比增加-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
1341KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧文慧,李英 |
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事件
公司發(fā)布2024年中報：2024H1營收9.4億元（同比+8.2%），歸母凈利潤3.4億元（同比-3.7%），扣非歸母凈利潤3.24億元（同比-5.5%）。
2024H1收入穩(wěn)健增長，線上直銷占比增加
2024H1營業(yè)收入增長主要系線上直銷收入持續(xù)增長所致，凈利潤下降主要系線上銷售占比增長帶動相關(guān)銷售費用增加、公司北方美谷基地啟用后折舊攤銷費用增加以及持續(xù)加大研發(fā)投入所致。2024H1綜合毛利率81.4%（同比-1.4pct），銷售費率32.0%（同比+6.63pct），管理費率4.80%（同比-0.2pct），歸母凈利率36.22%（同比-4.47pct）。
械品妝品齊發(fā)力，渠道廣度與深度并進(jìn)
1）產(chǎn)品端：敷爾佳醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼已形成了領(lǐng)先的市場地位，隨著護(hù)膚品牌競爭以及護(hù)膚教育的加深，消費者更加注重產(chǎn)品的成分、功效及安全性，公司陸續(xù)推出“美白面膜”、“清痘面膜”、“熬夜面膜”、“抗皺面膜”、“次拋精華液”等，滿足消費者多元化的護(hù)膚需求。2）渠道端：公司采用線上線下渠道協(xié)調(diào)發(fā)展，線上渠道穩(wěn)定天貓現(xiàn)有優(yōu)勢，拓展新平臺實現(xiàn)突破；同時，公司積極拓展直播帶貨銷售模式，為直營店鋪輸送客戶；此外，公司線下實體渠道經(jīng)銷模式快速發(fā)展，成為線下收入的新增長點。
短期加大投入力度蓄力長期品牌勢能提升，維持“買入”評級
考慮到公司電商轉(zhuǎn)型驅(qū)動線上較高增速，銷售費率邊際有一定上行，我們預(yù)計公司2024-2026年收入分別為20.84/22.72/24.92億元，對應(yīng)增速分別為7.8%/9.0%/9.7%；歸母凈利潤分別為7.56/8.19/8.97億元，對應(yīng)增速分別為0.9%/8.4%/9.5%；EPS分別為1.89/2.05/2.24元/股，以8月29日收盤價計，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為15.1x、13.9x、12.7x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈的風(fēng)險；線上渠道營銷費用增加的風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險及新產(chǎn)品與市場需求不匹配風(fēng)險
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