>> 申萬宏源-浙江龍盛(600352)業(yè)績符合預期，染料規(guī)模持續(xù)擴張，房地產(chǎn)業(yè)務進展順利-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大?。?/td>
| 714KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司公告：公司2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入69.55億元（YoY-3.66%），歸母凈利潤9.02億元（YoY+13.93%），扣非歸母凈利潤6.44億元（YoY-20.67%）。其中，Q2實現(xiàn)營業(yè)收入34.68億元（YoY-0.08%，QoQ-0.54%），歸母凈利潤7.05億元（YoY+57.21%，QoQ+256.78%），扣非歸母凈利潤3.62億元（YoY-38.16%，QoQ+28.47%），業(yè)績符合預期。根據(jù)公司公告，報告期內(nèi)，公司、公司全資子公司上?？迫A分別與紹興市上虞區(qū)道墟街道辦事處簽訂《補償協(xié)議》，對公司老廠區(qū)土地進行收儲，并補償約3.48億元，導致公司產(chǎn)生大額非經(jīng)。同時，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利約6.5億元（含稅）。
染料業(yè)務景氣底部震蕩，公司憑借一體化優(yōu)勢，規(guī)模持續(xù)增長。公司通過整合龍盛和德司達各自的技術、服務、品牌、渠道、產(chǎn)能、成本和技術創(chuàng)新能力等優(yōu)勢，保障染料業(yè)務規(guī)模穩(wěn)定增長。公司染料上半年銷售收入37.5億元（YoY-2.5%），銷量11.45萬噸（YoY+4.34%）。其中，24Q2染料旺季出貨環(huán)比增加，實現(xiàn)銷售收入19.21億元（YoY+4.89%, QoQ+5.02%），銷量5.9萬噸（YoY+15.93%, QoQ+6.36%）。公司染料業(yè)務一體化優(yōu)勢明顯，當前擁有染料產(chǎn)能30萬噸、助劑產(chǎn)能10萬噸，同時配套年產(chǎn)11.95萬噸的中間體產(chǎn)能。中間體方面，2024H1公司中間體業(yè)務實現(xiàn)銷售收入16.43億元（YoY+8.33%），銷量5.2萬噸（YoY+21.01%）。其中，24Q2隨印染旺季來臨，中間體產(chǎn)銷規(guī)模同步提升，實現(xiàn)銷售收入8.6億元（YoY+27.51%, QoQ+10.08%），銷量2.75萬噸（YoY+35.43%, QoQ+12.03%）。雖然染料行業(yè)整體景氣仍偏底部震蕩，但是公司通過一體化配套及規(guī)模優(yōu)勢，維持規(guī)模的持續(xù)擴張。
博懋廣場·灣上一期順利開盤，現(xiàn)金陸續(xù)回流，27年有望陸續(xù)交付確認。2024年公司華興新城項目陸續(xù)開啟預售，報告期內(nèi)公司確認31.17%預售，實現(xiàn)9.15億元資金回流。從合同負債來看，截至2024年年中，公司售房款合計達33億元，同比增加56.87%，保障公司充?，F(xiàn)金流。公司房地產(chǎn)業(yè)務堅持走高品質(zhì)發(fā)展路線，工程建設如期推進，預計27年陸續(xù)確認利潤。
盈利預測與估值：考慮染料行業(yè)需求疲軟，公司主業(yè)貢獻承壓，下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤17.81、20.80億元（調(diào)整前為34.73、40.85億元），新增2026年歸母凈利潤預測為23.10億元，對應PE估值分別為17X、14X、13X。根據(jù)wind統(tǒng)計，公司當前PB估值為0.878X，自2021年8月30日至今三年平均PB估值中樞為1.003X，具備較高安全邊際，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求持續(xù)低迷，原材料價格大幅波動，房地產(chǎn)項目進度不及預期。
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