>> 國金證券-公牛集團(603195)龍頭經(jīng)營顯韌性，國際化戰(zhàn)略值期待-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平 |
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業(yè)績簡評
8月29日公司發(fā)布24年中報，24H1營收/歸母凈利潤分別同比+10.5%/+22.9%至83.9/22.4億元。其中24Q2營收/歸母凈利/扣非歸母凈利分別同比+7.6%/+20.6%/+6.4%至45.8/13.1/10.9億元，整體業(yè)績表現(xiàn)展現(xiàn)龍頭經(jīng)營韌性。
經(jīng)營分析
主品類展現(xiàn)增長韌性，新能源業(yè)務(wù)延續(xù)高速發(fā)展：在地產(chǎn)銷售及竣工下降較為明顯的背景下，公司整體收入增長顯現(xiàn)經(jīng)營韌性，尤其與裝修需求相關(guān)的品類經(jīng)營韌性凸顯，仍在逆勢增長。分業(yè)務(wù)來看，24H1電連接業(yè)務(wù)收入同比+5.2%至38.7億元，其中預(yù)計轉(zhuǎn)換器品類依托對不同群體的多樣化場景需求的產(chǎn)品滿足驅(qū)動價增，仍可實現(xiàn)穩(wěn)健增長。智能電工照明業(yè)務(wù)24H1收入同比+11.7%至42.1億元，其中預(yù)計公司墻開業(yè)務(wù)在行業(yè)整體需求承壓的情況下，依托產(chǎn)品創(chuàng)新、零售渠道深耕疊加裝企業(yè)務(wù)拓展，依然實現(xiàn)相對較優(yōu)增長，此外照明業(yè)務(wù)在無主燈品類的驅(qū)動下預(yù)計仍有穩(wěn)健增長。新能源業(yè)務(wù)24H1收入同比+120.2%至2.9億元，延續(xù)高速增長，主因線上線下協(xié)同擴張，截至報告期末，公司累計開發(fā)終端網(wǎng)點2.2萬余家、運營商客戶2200余家，為持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。
2Q毛利率延續(xù)提升趨勢，銷售費用率有所提升：公司24Q2歸母凈利潤表現(xiàn)優(yōu)異，主因：1）公司持續(xù)推進精益制造對沖原材料成本上漲影響；2）公司24Q2投資收益達2.3億元（去年同期為0.4億元）。24H1毛利率同比+2.4pct至42.9%，其中24Q2毛利率同比+0.4pct。費用率方面，24Q2銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+1.1/+0.1/+0.5pct至8.5%/3.2%/4.2%。
核心優(yōu)勢穩(wěn)固，盈利有望加速釋放，國際化戰(zhàn)略值得期待：公司已建立起全覆蓋、多層次、立體化的營銷網(wǎng)絡(luò)并且品牌已較好占據(jù)消費者心智，兩者共同奠定主品類核心優(yōu)勢穩(wěn)固。后續(xù)轉(zhuǎn)換器品類依托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、墻開品類依托渠道進一步擴張深耕疊加產(chǎn)品創(chuàng)新擴充，均仍有望實現(xiàn)規(guī)模逆勢增長。在此過程中，規(guī)模效應(yīng)+供應(yīng)鏈精益化將助推公司采購、制造持續(xù)降本，公司有望進入盈利加速釋放期。此外，公司正積極推動全球發(fā)展戰(zhàn)略，上半年公司在東南亞、中東、中亞等區(qū)域完善了團隊配置，實現(xiàn)了海外銷售團隊常駐幫扶及人員本地化。公司海外布局思路清晰，國際化戰(zhàn)略或?qū)@著打開公司中長期成長空間。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計24-26年公司EPS分別為3.47、3.93、4.46元，當前股價對應(yīng)PE為19/17/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
海外市場擴張不暢；新品類拓展不暢；原材料價格大幅上漲。
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