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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　 2024年8月29日公司披露半年報(bào)，1H24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.58億元，同比+15.3%；歸母凈利潤(rùn)3.97億元，同比-3.0%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.59億元，同比+2.5%；歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比+11.7%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　熱電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)收購(gòu)釋放業(yè)績(jī)?cè)隽?，環(huán)保運(yùn)營(yíng)收入穩(wěn)定。地方熱電及光伏發(fā)電運(yùn)營(yíng)服務(wù)1H24營(yíng)收同比+55.1%，毛利率基本維穩(wěn)、同比0.74pct，主要受到公司5-6M23收購(gòu)協(xié)鑫能源下屬熱電公司部分股權(quán)、新增控股裝機(jī)規(guī)模426MW所驅(qū)動(dòng)。此外，公司環(huán)保運(yùn)營(yíng)服務(wù)在產(chǎn)能提升、項(xiàng)目精益管理的帶動(dòng)下，垃圾處置量同比+13.5%、焚燒發(fā)電量同比+23.6%，業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+2.5%，毛利同比-2.73pct。
　　環(huán)保工程業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，電站工程短期承壓。市政環(huán)保工程業(yè)績(jī)穩(wěn)健，1H24營(yíng)收同比+7.2%，毛利率同比+0.28pct，主要受益于污泥處置環(huán)保工程業(yè)績(jī)?cè)黾?。電站工程服?wù)業(yè)績(jī)短期承壓，營(yíng)收同比47.9%，主要因?yàn)樯嫌喂夥M件價(jià)格波動(dòng)、新能源消納形勢(shì)嚴(yán)峻、裝機(jī)速度和裝機(jī)量下降，使得光伏電站EPC業(yè)務(wù)收入下滑，且傳統(tǒng)電站業(yè)務(wù)比重升高、競(jìng)爭(zhēng)激烈使得電站工程毛利率同比-18.52pct。
　　環(huán)保裝備驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)裝備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，氫能+火改打開成長(zhǎng)空間。1H24公司傳統(tǒng)裝備板塊營(yíng)收同比+36.1%、毛利率同比-12.34pct，收入增長(zhǎng)主因燃機(jī)余熱爐、垃圾焚燒鍋爐等環(huán)保鍋爐銷售收入+60.2%，利率下滑主因余熱爐等鍋爐收入占比提升的同時(shí)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中訂單價(jià)格下降。新業(yè)務(wù)板塊，一方面，公司積極拓展火改業(yè)務(wù)，與中國(guó)科學(xué)院工程熱物理研究所共同開發(fā)的煤粉預(yù)熱燃燒技術(shù)及產(chǎn)品已在子公司惠聯(lián)電廠試驗(yàn)，1H24對(duì)試驗(yàn)爐進(jìn)行了持續(xù)調(diào)試改造，且已與山西、山東、遼寧等地意向客戶開展深入溝通，惠聯(lián)項(xiàng)目測(cè)試成功后將開展燃煤機(jī)組寬負(fù)荷靈活性改造市場(chǎng)推廣；另一方面，公司依靠裝備制造優(yōu)勢(shì)布局電解水制氫，7M24中標(biāo)全球最大體量綠色氫氨醇一體化項(xiàng)目中能建松原氫能產(chǎn)業(yè)園總承包項(xiàng)目中部分制氫設(shè)備及系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了大標(biāo)方制氫訂單落地；8M24中國(guó)能建最新發(fā)布24年度制氫設(shè)備集中采購(gòu)項(xiàng)目招標(biāo)公告、預(yù)估總量為125套，公司11M23入選中能建供應(yīng)商名錄，24年內(nèi)拿單有望，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)批量化出貨。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司作為環(huán)保能源領(lǐng)域頭部企業(yè)，積極切入布局火電靈活性改造和電解水制氫設(shè)備領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)公司24-26年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.9/9.1/10.0億元，EPS分別為0.83/0.96/1.06元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為10.3/9.0/8.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新業(yè)務(wù)訂單量不及預(yù)期、技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲。