>> 申萬宏源-華光環(huán)能(600475)設(shè)備略有拖累，看好靈活性改造及氫能業(yè)務(wù)突破-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 913KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
莫龍庭 |
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事件：公司發(fā)布2023年報及2024一季報，2023年營業(yè)收入約105.13億元，yoy+18.93%；歸母凈利潤7.41億元，yoy +1.65%；2024年第一季度營收約29億元，yoy+31.44%；歸母凈利潤約1.86億元，yoy -15.61%，業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。
運營：熱電運營受益并購，收入顯著提升，環(huán)保運營保持穩(wěn)定。2023年公司熱電及光伏電站運營收入39.79億元，yoy +42.72%，主要為徐聯(lián)熱電、南京燃機于2023年5月并表，濮院熱電于2023年6月并表。同時自建的寧高燃機項目投運，熱電業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較大幅度增長。環(huán)保運營方面，實現(xiàn)營業(yè)收6.05億元，yoy -5.31%，其中垃圾焚燒穩(wěn)定，收入下降主要由于太湖水質(zhì)提升，藍(lán)藻產(chǎn)量下降較為明顯影響，同時飛灰填滿有所減少。
工程：光伏電站大幅提升，環(huán)保工程穩(wěn)步增長，訂單持續(xù)增長。2023年公司電站工程收入22.55億元，yoy +46.80%，主要得益于光伏電站工程大幅提升。市政環(huán)保工程與服務(wù)收入20.99億元，yoy +12.37%，主要為污水處理等環(huán)境工程增長幅度較大。訂單方面，2023年公司簽訂傳統(tǒng)電站工程訂單15.01億元，光伏電站訂單17.14億元，當(dāng)年完成裝機容量558MW；市政環(huán)保工程訂單總額32億元，同比增長10%以上。
裝備：環(huán)保新能源設(shè)備穩(wěn)步增長，節(jié)能高效發(fā)電裝備下滑明顯。環(huán)保新能源發(fā)電設(shè)備收入略有增長，主要得益于余熱鍋爐持續(xù)增長，但毛利率同比下滑近8個百分點。節(jié)能高效發(fā)電設(shè)備收入同比下滑51%，主要受傳統(tǒng)中小型火電投建速度及規(guī)模下降，循環(huán)流化床、煤粉爐等傳統(tǒng)鍋爐市場需求下降，且部分項目延期交付影響。2023年鍋爐裝備訂單總量21.23億元，其中環(huán)保鍋爐（垃圾爐、生物質(zhì)爐、余熱鍋爐、燃?xì)忮仩t）訂單14.42億元。
氫能入圍中能建供應(yīng)商名單，火改進(jìn)入調(diào)試運行階段，新業(yè)務(wù)有望突破。2023年4月，公司1500Nm3/h堿性電解槽產(chǎn)品正式下線，并具備批量化生產(chǎn)交付能力，2023年11月，公司參加中能建合格供方投標(biāo)，并入圍供應(yīng)商名單。火改方面，相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品在公司自有惠聯(lián)電廠進(jìn)行試驗，項目于2023年4月末完成安裝工作，攻克了送粉等問題，目前已經(jīng)進(jìn)入調(diào)試運行狀態(tài)。公司已與山西、山東、遼寧等地的意向客戶開展深入溝通，惠聯(lián)項目測試成功將形成示范效應(yīng)，有利于燃煤機組寬負(fù)荷靈活性改造的市場推廣。
投資分析意見：考慮公司設(shè)備業(yè)務(wù)有所下滑及新業(yè)務(wù)釋放進(jìn)度，我們下調(diào)公司2024-25年歸母凈利潤預(yù)測為7.75/9.56億元（此前為9.35/10.74億元），新增2026年盈利預(yù)測為10.32億元，對應(yīng)24-26PE分別為12/10/9倍，下調(diào)為“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；投資收益波動風(fēng)險
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