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推薦邏輯：主業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行，氫能電解槽、火電改造有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的環(huán)保能源綜合服務(wù)商，持續(xù)聚焦環(huán)保、能源兩大主業(yè)，提供裝備、工程、運(yùn)營(yíng)一體化綜合服務(wù)。公司業(yè)務(wù)板塊中的市政環(huán)境工程與服務(wù)、地方能源供應(yīng)、城市智慧環(huán)保運(yùn)營(yíng)服務(wù)，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)情況較為平穩(wěn)；此外，公司光伏電站EPC在手訂單充足，電解槽、火電改造有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　獨(dú)到前瞻1：公司有望獲取中能建部分訂單，2024年電解槽或?qū)⒇暙I(xiàn)利潤(rùn)增量
　　目前公司已形成年產(chǎn)1GW電解槽制造能力，其1500Nm3/h堿性電解槽在產(chǎn)氫壓力方面，或?yàn)樾袠I(yè)最高水平，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)氫壓力3.2MPa，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)千方級(jí)高壓電解槽的空白，預(yù)計(jì)單位能耗≤4.2kWh/Nm3H2，整套制氫系統(tǒng)具備10%-200%的負(fù)荷調(diào)節(jié)能力，電流密度最高可達(dá)6000A/m2，性能指標(biāo)優(yōu)異。2023年12月，公司入選中能建電解槽供應(yīng)商短名單，成為“ALK電解槽1000Nm3/h”標(biāo)段的中標(biāo)候選人。目前，中能建的蘭州項(xiàng)目（一期主要建設(shè)年產(chǎn)2萬噸制氫能力和10萬標(biāo)方儲(chǔ)氫能力）和松原項(xiàng)目（一期建設(shè)內(nèi)容包括年產(chǎn)4.5萬噸電解水制氫裝置）已開始動(dòng)工建設(shè)，公司憑借優(yōu)異的技術(shù)性能，有望通過招投標(biāo)來獲取中能建蘭州、松原項(xiàng)目的部分訂單，2024年公司電解槽有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。
　　獨(dú)到前瞻2：火電改造是百億級(jí)大市場(chǎng)，公司具備技術(shù)、客戶雙重優(yōu)勢(shì)
　　我們測(cè)算出：“十四五”期間，國(guó)內(nèi)火電靈活性改造的市場(chǎng)空間或達(dá)350億元。公司與中科院工程熱物理研究所共同開發(fā)“靈活性低氮高效燃煤鍋爐技術(shù)”和“靈活性低氮高效燃煤鍋爐技術(shù)產(chǎn)品”，針對(duì)130t/h-1000t/h（不含1000t/h）機(jī)組熱電聯(lián)產(chǎn)及發(fā)電煤粉鍋爐，公司獲中科院的獨(dú)家技術(shù)授權(quán)，共同推動(dòng)靈活性低氮高效燃煤鍋爐技術(shù)的市場(chǎng)應(yīng)用。此外，公司累計(jì)銷售鍋爐數(shù)量超過5000臺(tái)，擁有大量的燃煤鍋爐用戶群，全市場(chǎng)鍋爐數(shù)量基數(shù)龐大，和中科院強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合可為市場(chǎng)提供煤粉預(yù)熱燃燒器+鍋爐+工程總包+改造的全流程解決方案。公司具備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)、優(yōu)異的客戶基礎(chǔ)，火改有望驅(qū)動(dòng)公司節(jié)能高效發(fā)電設(shè)備營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司主業(yè)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，電解槽、火電靈活性改造有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.35、8.30、9.35億元，同比分別+0.81%、+12.86%、+12.65%；EPS分別為0.78、0.88、0.99元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2023-2025年P(guān)E分別約為14、13、11倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電解槽出貨不及預(yù)期、火改需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。