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華光環(huán)能作為蘇南地區(qū)環(huán)保能源領(lǐng)域龍頭公司，2023H1營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，二季度受成本端價(jià)格上漲影響利潤(rùn)有所下滑。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電站工程營(yíng)收同比增長(zhǎng)80%以上，光伏電站貢獻(xiàn)最大；同時(shí)綠氫轉(zhuǎn)型方面，1500標(biāo)方規(guī)模電解槽正式下線，與中石化中能建等公司正式達(dá)成合作?？紤]到公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、電解槽業(yè)務(wù)取得突破，公司業(yè)績(jī)有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司上半年?duì)I收同比上升19.6%，Q2利潤(rùn)下滑。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.94億元，同比+19.62%；歸母凈利潤(rùn)4.10億元，同比+2.85%；扣非凈利潤(rùn)3.83億元，同比+7.59%；基本每股收益0.44元，同比+2.25%。上半年業(yè)績(jī)?cè)黾又饕獊?lái)自項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理和工程收入增加。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.88億元，同比+26.37%，環(huán)比+26.38%；歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比-1.20%，環(huán)比-14.50%，主要由于二季度成本端原材料價(jià)格上漲。
　　▍工程服務(wù)收入大幅提升，新能源電站業(yè)務(wù)持續(xù)提升。上半年公司項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.97億元，同比增長(zhǎng)23.73%，工程與服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.98億元，同比增長(zhǎng)51.72%，增幅較為明顯。其中，公司電站工程實(shí)現(xiàn)收入11.47億元，同比增長(zhǎng)82.58%，收入大幅增加主要來(lái)自于光伏電站工程規(guī)模提升，收入大幅增加；公司市政環(huán)保工程與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.50億元，同比增長(zhǎng)29.84%，收入增長(zhǎng)主要受益于擺脫疫情影響后，市政工程建設(shè)周期加快，訂單及項(xiàng)目量有所提升。上半年，公司傳統(tǒng)電站工程累計(jì)訂單金額12.75億元；新能源光伏電站累計(jì)訂單金額13.71億元，鎖定裝機(jī)容量558MW；環(huán)境工程累計(jì)訂單金額0.48億元，新能源電站訂單金額及比例同比有較大提升。市政環(huán)保工程在手訂單20.25億元。
　　▍公司電解槽產(chǎn)品取得突破，戰(zhàn)略合作加速推進(jìn)。2023年4月11日，公司1500Nm3/h堿性電解槽產(chǎn)品正式下線，并具備隨時(shí)批量化生產(chǎn)交付能力。目前，公司已經(jīng)形成了年產(chǎn)1GW電解水制氫設(shè)備制造能力，已具備500Nm3/h以下、500-1000Nm3/h，1000-2000Nm3/h，多個(gè)系列堿性電解水制氫系統(tǒng)制造技術(shù)。公司1500Nm3/h的堿性電解槽，產(chǎn)氫壓力方面達(dá)到了行業(yè)的最高水平，并且對(duì)研制的制氫設(shè)備的主副電極結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改進(jìn)，采用新型環(huán)保隔膜材料，大幅提高了電流密度，同等產(chǎn)氫量下，設(shè)備體積大幅減小。公司前期與中石化廣州公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推動(dòng)氫能尤其是電解槽系統(tǒng)的市場(chǎng)拓展。另外，2023年4月，公司和中能建氫能公司簽署了合作協(xié)議，推動(dòng)綠氫項(xiàng)目落地和電解槽的產(chǎn)品業(yè)務(wù)合作。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧铣杀敬蠓仙?；投資風(fēng)險(xiǎn)增加；環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)；行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期或超預(yù)期變化。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司上半年電站工程業(yè)務(wù)景氣度高企、電解槽業(yè)務(wù)具有高成長(zhǎng)性，我們上調(diào)公司2023~2025年EPS預(yù)測(cè)至0.91/0.98/1.06元（原預(yù)測(cè)0.84/0.91/0.98元）。當(dāng)前股價(jià)10.24元，對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)/E均為11.3/10.4/9.7x?？紤]環(huán)保能源行業(yè)可比公司（軍信股份、高能環(huán)境、盈峰環(huán)境）2023年平均15倍PE的估值水平（wind一致預(yù)期），給予公司2023年P(guān)/E15x，對(duì)應(yīng)A股目標(biāo)價(jià)13元，維持“買入”評(píng)級(jí)。