>> 國信證券-華光環(huán)能(600475)深耕環(huán)保與能源兩大產業(yè)，氫能業(yè)務注入新動力-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大?。?/td>
| 1326KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
深耕環(huán)保與能源兩大產業(yè)。公司重點發(fā)展能源和環(huán)保兩大產業(yè)，主要從事包括地方熱電運營服務（2022年營收占比31.5%）、環(huán)保運營服務（2022年營收占比7.2%）、市政環(huán)保工程與服務（2022年營收占比21.1%）、電站工程與服務（2022年營收占比17.4%）、節(jié)能高效發(fā)電設備（2022年營收占比13%）和環(huán)保設備（2022年營收占比8.6%）等多個業(yè)務。公司具備深厚的研發(fā)和技術實力并于2023年3月入選“世界一流專精特新示范企業(yè)”。2022年公司實現(xiàn)營收88.39億元，2018-2022年CAGR為4.4%，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤7.29億元，CAGR為14.8%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收22.06億元，同比增長12%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比增長6.8%，2023Q1公司毛利率19.8%，同比-1.9pct，凈利率為11.5%，同比-1.4pct。
熱電運營與固廢業(yè)務穩(wěn)中有升。熱電運營業(yè)務方面，公司積極進行股權收購擴增產能，2023年3月收購資產包后，新增權益裝機規(guī)模726MW，年供熱量440萬噸，年發(fā)電量約21.56億千瓦時，整體提升了公司在江蘇地區(qū)熱電運營的市場競爭力。固廢業(yè)務方面，公司目前已建立起垃圾焚燒發(fā)電全產業(yè)鏈平臺，截至2022年末公司已投建運營生活垃圾焚燒處理能力2900噸/日，在建公主嶺德聯(lián)二期項目（400噸/日處理能力）。
火電靈活性改造與制氫設備打開成長空間?；痣婌`活性改造目前為滿足能源系統(tǒng)調峰需求的可選項之一，針對130t/h-1000t/h（不含1000t/h）機組的熱電聯(lián)產及發(fā)電煤粉鍋爐，公司與中國科學院工程熱物理研究所共同推動靈活性低氮高效燃煤鍋爐技術的市場應用。制氫設備領域，公司于2023年4月成功下線1500-2000Nm3/h堿性電解槽產品，目前公司已經形成了年產1GW電解水制氫設備制造能力，具備2000Nm3/h以下多系列堿性電解水制氫系統(tǒng)技術，公司制氫設備產品整體性能較優(yōu)，未來將受益于制氫設備行業(yè)快速增長。
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。公司為國內環(huán)保能源區(qū)域性龍頭企業(yè)，切入氫能賽道注入新的增長動力，我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤9.04/9.93/10.96億元，同比增長24%/10%/10%，對應當前PE為15/12/10倍，我們認為公司股票合理估值區(qū)間在13.44-14.4元之間，對應2023年動態(tài)市盈率17.5-18.7倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：1.原材料價格波動的風險、2.行業(yè)競爭加劇的風險、3.制氫設備招中標需求不及預期的風險
|
|
