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事件：2023年8月28日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.94億元，同比+19.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.10億元，同比+2.85%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.88億元，同/環(huán)比+26.38%/+26.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同/環(huán)比-1.20%/-14.50%。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：2023H1，公司營(yíng)業(yè)收入增幅主要來自項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理和工程收入增加，上半年項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.97億元，同比增長(zhǎng)23.73%，工程與服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.98億元，同比增長(zhǎng)51.72%。公司2023Q2毛利率18.56%，環(huán)比-1.24 pcts，凈利率8.25%，環(huán)比-3.22 pcts。主要系：23Q2投資收益0.57億元，較23Q1下降0.53億元，因投資的火電企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)。
　　工程服務(wù)收入大幅提升，新能源電站業(yè)務(wù)持續(xù)提升：公司工程總包業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)電站工程向市政環(huán)保工程延伸拓展，公司電站工程總包積極開拓新能源電站總包建設(shè)業(yè)務(wù)。2023H1（1）電站工程實(shí)現(xiàn)收入11.47億元，同比+82.58%，主要由于公司近年加大了新能源光伏電站業(yè)務(wù)開發(fā)力度，光伏電站工程收入大幅增加，由于光伏組件價(jià)格下降，工程業(yè)務(wù)毛利率同比+3.31pcts。（2）環(huán)境工程累計(jì)訂單金額0.48億元，新能源電站訂單金額及比例較去年同期有較大提升；（3）市政環(huán)保工程與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.50億元，同比增長(zhǎng)29.84%，主要受益于擺脫疫情影響后，市政工程建設(shè)周期加快，訂單及項(xiàng)目量有所提升，在手訂單20.25億元。
　　電解槽與中能建簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，火電靈活性改造有望放量：2023年4月，公司1500Nm3/h堿性電解槽產(chǎn)品正式下線，公司已經(jīng)形成了年產(chǎn)1GW電解水制氫設(shè)備制造能力。前期與中石化廣州公司、中能建氫能公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推動(dòng)推動(dòng)綠氫項(xiàng)目落地和電解槽的產(chǎn)品業(yè)務(wù)合作?；痣婌`活性改造方面，公司與中國(guó)科學(xué)院工程熱物理研究所合作，針對(duì)130t/h-1000t/h（不含1000t/h）機(jī)組的熱電聯(lián)產(chǎn)及發(fā)電煤粉鍋爐，華光環(huán)能獲獨(dú)家技術(shù)授權(quán)。目前技術(shù)在公司自有惠聯(lián)電廠進(jìn)行試驗(yàn)，項(xiàng)目于2023年4月末完成安裝工作，目前處于調(diào)試階段。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：公司“十四五”期間節(jié)能發(fā)電設(shè)備、火電靈活性改造業(yè)務(wù)以及光伏電站EPC建設(shè)及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)均有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；此外，公司前瞻性布局堿性電解槽設(shè)備制造銷售，在國(guó)內(nèi)及海外綠氫需求提升背景下有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)?？紤]市政工程競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們預(yù)測(cè)公司2023-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.69/10.07/11.38億元，下調(diào)4%/13%/16%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11/10/8X，考慮電解槽及火電靈活性改造業(yè)務(wù)后續(xù)增速較快，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：火電及光伏電站建設(shè)不及預(yù)期；堿性電解槽訂單簽訂及銷售不及預(yù)期。