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事件：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.53億元，同比增長38.83%；歸母凈利潤5.68億元，同比增長83.47%；扣非歸母凈利潤5.53億元，同比增長97.34%。
　　風(fēng)電投產(chǎn)高峰期到來，業(yè)績大幅增長：
　　公司上半年業(yè)績高增主要由于公司新增風(fēng)電項(xiàng)目投產(chǎn)帶來發(fā)電量提升以及費(fèi)用率的大幅壓降。自2023年起，公司迎來新能源項(xiàng)目投產(chǎn)高峰期，永寧風(fēng)電場、澗水塘梁子風(fēng)電場于2023年下半年全容量并網(wǎng)發(fā)電，為今年上半年貢獻(xiàn)業(yè)績增量。2024年上半年公司發(fā)電量為24.67億千瓦時(shí)，同比增長127.07%；電力板塊實(shí)現(xiàn)收入7.7億元，同比增長77.08%，毛利率同比提升6.18pct。隨著金鐘風(fēng)電場一期（30萬千瓦）已于今年6月30日全容量并網(wǎng)發(fā)電，截至2024年6月末，公司已投產(chǎn)新能源總裝機(jī)容量達(dá)187.6萬千瓦，較去年同期大幅提升。同時(shí)，公司具備地理位置優(yōu)勢，云南省優(yōu)質(zhì)風(fēng)資源保障項(xiàng)目盈利能力，2024年上半年公司平均發(fā)電利用小時(shí)數(shù)達(dá)到1591.66小時(shí)，較全國平均1134小時(shí)高40%，優(yōu)質(zhì)資源稟賦在一定程度上保障項(xiàng)目盈利能力。此外，上半年公司銷售和管理費(fèi)用率分別下降2.77pct、3.22pct，費(fèi)用控制及新能源業(yè)務(wù)占比提升帶動公司整體凈利率提升至30.12%，同比增加7.36pct。
　　在手項(xiàng)目充足+集團(tuán)注入預(yù)期，未來幾年增長確定性強(qiáng)：
　　2023年3月，云南省發(fā)布《關(guān)于加快光伏發(fā)電若干政策措施的通知》，要求確保每年新能源開發(fā)規(guī)模1500萬千瓦以上，新能源發(fā)展政策大力推動下公司作為省屬企業(yè)有望受益。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月底，公司在建與核準(zhǔn)待建風(fēng)風(fēng)電裝機(jī)達(dá)79萬千瓦，其中金鐘風(fēng)電場二期項(xiàng)目（12萬千瓦）預(yù)計(jì)于今年年內(nèi)投產(chǎn)，將進(jìn)一步帶動下半年業(yè)績增長。根據(jù)公司規(guī)劃，目標(biāo)到“十四五”末新能源裝機(jī)達(dá)到513萬千瓦。公司為云南省投資集團(tuán)下唯一新能源運(yùn)營平臺，與云南省能源投資集團(tuán)簽署了避免同業(yè)競爭協(xié)議，未來集團(tuán)內(nèi)新增項(xiàng)目不排除注入上市公司的可能性，帶來遠(yuǎn)期新能源裝機(jī)持續(xù)增長。目前集團(tuán)已有118.9萬千瓦光伏項(xiàng)目與公司簽署代為培育協(xié)議，“十四五”期間有望注入。
　　鹽業(yè)平穩(wěn)，天然氣業(yè)務(wù)復(fù)蘇可期：
　　公司鹽業(yè)板塊整體穩(wěn)健，上半年鹽硝產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.54億元，同比下滑2.35%，其中食鹽業(yè)務(wù)收入3.17億元，同比增長5.94%，主要受益于上半年銷量同比增加21.78%；上半年公司鹽業(yè)子公司云南省鹽業(yè)有限公司凈利潤8223.52萬元，同比增長10.16%。公司天然氣業(yè)務(wù)尚處于培育成長期，下游客戶尚在大力開發(fā)過程中，隨著管道的投產(chǎn)，折舊等固定成本增加，上半年天然氣子公司虧損4639.03萬元，公司持股比例52.51%，歸母層面虧損2435.95萬元。但從氣量情況看，上半年公司銷售氣量為2億方，較上年同期增長102%。隨著氣量的快速爬升，天然氣業(yè)務(wù)有望逐步減虧。
　　投資建議：
　　若不考慮集團(tuán)資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司2024-2026年的收入分別為37.92億元、43.11億元、49.5億元，增速分別為30.6%、13.7%、14.8%，凈利潤分別為7.9億元、9.3億元、10.8億元，增速分別為63.8%、18.2%、15.7%，維持買入-A的投資評級，給予2024年15xPE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.9元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、新能源項(xiàng)目利用小時(shí)不及預(yù)期、鹽業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。