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24Q2業(yè)績(jī)：
　　1）整體業(yè)績(jī)：二季度收入錄得127.88億元（yoy+13.56%，qoq+7.28%），略高于彭博一致預(yù)期0.30%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)錄得35.55億元（yoy+19.42%），高于彭博一致預(yù)期2.18%；GAAP凈利潤(rùn)錄得38.88億元（去年同期為6.48億元），明顯高于彭博一致預(yù)期27.4%；Non-GAAP凈利潤(rùn)錄得49.85億元（yoy+45.2%），明顯高于彭博一致預(yù)期39.5%。
　　2）分業(yè)務(wù)看：住宿預(yù)定業(yè)務(wù)收入51.36億元（yoy+19.86%），高于彭博一致預(yù)期3.6%；交通票務(wù)業(yè)務(wù)收入48.71億元（yoy+1.2%），略低于彭博一致預(yù)期2.03%；旅游度假業(yè)務(wù)收入10.25億元（yoy+41.97%），略高于彭博一致預(yù)期0.05%；商旅管理業(yè)務(wù)收入6.35億元（yoy+8.4%），略低于彭博一致預(yù)期0.24%；其他業(yè)務(wù)收入11.69億元（yoy+31%），略低于彭博一致預(yù)期3.91%。
　　出境&海外業(yè)務(wù)是驅(qū)動(dòng)力，Trip.com維持高速增長(zhǎng)
　　1）出境業(yè)務(wù)：國(guó)際航班能力恢復(fù)到疫情前水平的75%左右，在二季度，公司出境酒店和機(jī)票預(yù)訂量與2019年相比恢復(fù)到100%，超過(guò)行業(yè)平均水平的20%至30%。在5月勞動(dòng)節(jié)假期期間，出境機(jī)票預(yù)訂量飆升至2019年的120%以上，在端午節(jié)期間升至110%以上。APAC地區(qū)仍然是中國(guó)游客的首選，新加坡、泰國(guó)和馬來(lái)西亞等免簽證旅游目的地正在強(qiáng)勁復(fù)蘇。此外，公司中文站點(diǎn)的酒店預(yù)定同比增長(zhǎng)約20%，主要得益于出境游和本地游的快速增長(zhǎng)。2）海外業(yè)務(wù)：本季度公司國(guó)際OTA平臺(tái)（trip.com）的總收入同比增長(zhǎng)約70%，其中來(lái)自APAC地區(qū)的顯著的76%的收入增長(zhǎng)，二季度trip.com占集團(tuán)總收入的10.5%，交通到酒店的交叉銷(xiāo)售能力持續(xù)提高，酒店收入占比提升至35%-40%區(qū)間。
　　受免簽政策利好，入境游帶動(dòng)海外站業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　2024年上半年，到中國(guó)的入境旅游數(shù)量也出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)了150%。同期來(lái)自免簽證國(guó)家的游客激增了190%。二季度Trip.com平臺(tái)上入境酒店和機(jī)票預(yù)訂量同比增長(zhǎng)約200%，入境旅游目前對(duì)Trip.com整體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超過(guò)25%。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司收入521.52/599.65/682.89億元，實(shí)現(xiàn)同比+17.0%/+15.0%/+13.9%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)164.0 /198.8/221.5億元，實(shí)現(xiàn)同比+25.5%/+21.2%/+11.4%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　旅游需求恢復(fù)不及預(yù)期；航空運(yùn)力恢復(fù)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。