>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：央行買賣國債的猜想-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅志恒 |
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復(fù)盤與思考:
8月29日，股市漲跌互現(xiàn)，大盤股微跌，小微盤上漲；債市預(yù)期有所動搖，長端利率由下轉(zhuǎn)上。上證收益指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌0.50%、0.27%，中證2000、萬得微盤股指分別上漲1.60%、1.29%；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0..43%；7-10年國開債指數(shù)上漲0.02%。
逆回購大額回籠，但資金利率低位企穩(wěn)。早盤央行逆回購續(xù)作規(guī)模僅為1509億元，由于到期量較大，凈回籠規(guī)模達到2084億元。但盡管如此，資金面暫未出現(xiàn)顯著收斂趨勢，R001再下1bp至1.60%，R007則下行8bp至1.81%，民生銀行資金情緒指數(shù)持穩(wěn)于37%附近，反映資金市場情緒較為樂觀。從資金日內(nèi)走勢來看，DR001定力較強，全天圍繞1.50%窄幅波動；可跨月的GC001則呈震蕩上行趨勢，全天加權(quán)值為1.94%，較前一日上行7.4bp。
存單一級發(fā)行利率不再加價。據(jù)8月29日詢價結(jié)果，8月30日1年期大型股份行存單發(fā)行利率為1.95%，發(fā)行成本較過去兩個交易日有所緩和；9個月工行存單發(fā)行利率較8月26日下行3bp至1.92%；不過對比8月初的存單發(fā)行利率（1年期1.85%左右），當前銀行的邊際融資成本依然偏高。二級市場方面，或受現(xiàn)券行情制約，二級存單收益率尚未呈現(xiàn)明顯下行趨勢，3個月、6個月、1年期存單收益率持穩(wěn)于1.86%、1.96%、1.98%。此外，據(jù)8月28日的資金供給數(shù)據(jù)，銀行體系凈融出規(guī)模由3.4萬億元進一步修復(fù)至3.7萬億元，中小行供給未減，大行融出漸進回升，或也是資金面邁向企穩(wěn)狀態(tài)的又一積極信號。
根據(jù)歷史上的央行公開市場操作公告經(jīng)驗，月末三個交易日往往是財政支出對流動性集中形成補充的時點。這可能也是本月自28日起，資金利率能在逆回購小額投放，甚至大額回籠的背景下，自發(fā)維持又低又穩(wěn)的原因之一。雖然8月并非傳統(tǒng)的季末財政支出大月，但今年7月及8月的政府債凈繳款規(guī)模分別為6172、18414億元，遠超近5年均值的3824、8752億，且7月財政支出規(guī)模并不算高，8月支出或較7月明顯提速。
現(xiàn)券方面，利率債收益率短下長上，曲線略微走陡。昨日央行在公開市場業(yè)務(wù)專欄中新增“公開市場國債買賣業(yè)務(wù)公告”欄目，或指向未來債市定價將更加“合理”，今日長債收益率也自發(fā)向“合理定價”靠攏，7年期國債活躍券上行1.4bp至2.07%，10年期國債活躍券上行0.8bp至2.17%，30年國債活躍券上行1.0bp至2.36%。信用債方面，各評級、各期限收益率普遍下行1-2bp，或也意味長達兩周有余的信用調(diào)整行情階段性告一段落。
尾盤央行發(fā)布新一則公開市場業(yè)務(wù)交易公告，稱央行已從公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入3000億元10年期特別國債以及1000億元15年期特別國債，引發(fā)市場普遍關(guān)注。值得留意的是，本次發(fā)行4000億元特別國債實為1700001的到期滾續(xù)，不過在續(xù)發(fā)過程中將單只7年國債拆分為10年、15年兩只新券，因此并未涉及增量資金投放或資金回籠。此外，與1700001類似，兩只新券均采用獨立代碼，因此交易可能也會相對特殊，參考近7年行情，1700001幾乎無成交。不過，隨著央行買賣國債工具的確立，不排除以2400101、2400102作為試點交易的可能性。從理論上來看，央行或可在特定時點通過與一級交易商進行交易，補充或者回籠流動性，同時由于兩只債券存續(xù)期限的特別性，央行或在交易中間接引導(dǎo)市場對10年及15年國債合理定價。
A股漲跌互現(xiàn)，上證指數(shù)下跌0.50%，深證成指上漲0.94%。成交熱度明顯回暖，全天成交額6099億元，較昨日放量1110億元，較5日均值放量770億元。全市81%的個股實現(xiàn)上漲，較昨日的67%有所上升。市場行情主要受大盤價值股拖累，滬深300下跌0.27%，而中證500和國證2000分別上漲1.29%和1.67%；國證價值指數(shù)下跌1.45%，而成長指數(shù)則上漲1.28%。
分行業(yè)來看，美容護理表現(xiàn)領(lǐng)先，系8月中旬持續(xù)回調(diào)后的超跌反彈；電力設(shè)備漲幅靠前，主要由光伏設(shè)備大幅上漲帶動；食品飲料表現(xiàn)出色，白酒股迎來大幅反彈。而銀行股則放量大跌，SW國有大型銀行指數(shù)下跌4.41%。原因來看，一是光伏等成長屬性較強的行業(yè)出現(xiàn)利好，銀行股高位抱團的資金有所松動；二是昨日晚間交通銀行召開半年度業(yè)績發(fā)布會，提到凈息差止跌回穩(wěn)存在一定壓力，或使市場對銀行經(jīng)營壓力減小的預(yù)期有所波動。同時，紅利板塊中的石油石化、公用事業(yè)、煤炭和交運同樣有所回調(diào)。
光伏板塊大幅上漲，或與硅片龍頭企業(yè)釋放漲價信號相關(guān)。據(jù)新京報，8月27日，隆基綠能和TCL中環(huán)同時宣布漲價，引發(fā)市場關(guān)注。2023年以來，光伏行業(yè)在產(chǎn)能過剩的背景下持續(xù)“內(nèi)卷式競爭”，SOLARZOOM硅片價格指數(shù)已由2023年初的52.10持續(xù)下降至14.74。近期硅片漲價的信號，或引導(dǎo)了光伏企業(yè)競爭將回歸理性的市場預(yù)期，光伏板塊行情隨之提振。
如何看待龍頭硅片企業(yè)釋放的漲價信號？或因硅片價格跌破成本，龍頭企業(yè)對產(chǎn)品提價的試探。8月27日，隆基綠能相關(guān)工作人員在接受《科創(chuàng)板日報》的采訪中提到，“此前硅片價格跌破現(xiàn)金成本，為了市場長期健康的發(fā)展，因此公司調(diào)整了硅片報價”。結(jié)合兩家公司2024H1業(yè)績看，隆基綠能宣布延期公布2024年中報，此前業(yè)績預(yù)告預(yù)計凈虧
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