>> 平安證券-皓元醫(yī)藥(688131)前端業(yè)務(wù)放量，收入結(jié)構(gòu)變化提高整體毛利率-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,倪亦道 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司上半年實現(xiàn)營收10.56億元（yoy +19.82%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元（yoy -25.77%），扣非后歸母凈利潤為0.66億元（yoy -22.34%）。公司公布24年中期分紅預(yù)案，擬每10股派現(xiàn)0.4元（含稅）。
平安觀點：
Q2收入維持較快增長，利潤率顯著回升
Q2公司實現(xiàn)收入5.51億元（yoy +19.05%），單季綜合毛利率顯著提升至49.57%（yoy -0.30pct，qoq +8.77pct）。費用端，銷售費用率9.77%（yoy +2.55pct），系加大國內(nèi)外市場開拓力度，相關(guān)費用增加；管理費用率（ 10.40%，yoy -2.59pct ）和研發(fā)費用率（ 10.64%，yoy-1.87pct）則在整體費用控制下有所下降。綜合上述因素，Q2單季公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元（+12.22%），扣非后歸母凈利潤為0.53億元（+20.42%）。行業(yè)及公司在23H2經(jīng)歷價格競爭，整體利潤率下降較多，并在24Q2首次實現(xiàn)利潤率明顯回升。
從上半年板塊拆分來看，前端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.00億元（yoy +30.7%），其中分子砌塊高速增長，實現(xiàn)收入2.08億元（yoy +46.0%），工具化合物和生化試劑實現(xiàn)收入4.92億元（yoy +25.2%）；后端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.52億元（+3.37%）。前端業(yè)務(wù)，特別是分子砌塊的高速增長成為上半年公司成長的核心驅(qū)動力。
上半年海外市場收入4.01億元（+24.40%），境內(nèi)市場收入6.50億元（+17.57%）。
收入結(jié)構(gòu)變化是毛利率提升的主要因素，或具可持續(xù)性
上半年公司前端業(yè)務(wù)毛利率為59.54%，相比23年末板塊毛利率+1.30pct；后端毛利率為17.39%，相比23年末板塊毛利率-8.29pct。另一個維度來看，上半年公司海外收入毛利率為60.77%，相比23年末海外毛利率+1.40pct；國內(nèi)收入毛利率35.98%，相比23年末海外毛利率-1.23pct。
基于上述因素，可以推測Q2毛利率的顯著提升主要來自于高毛利率的前端業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)占比的提升。公司此前在歐美、印度等國設(shè)立海外倉儲中心，提升海外客戶分子砌塊、工具化合物產(chǎn)品購買體驗，這些前期布局已開始逐步發(fā)揮作用。我們認為隨公司前端業(yè)務(wù)海外銷售占比進一步擴大，整體毛利率的改善或具有一定持續(xù)性。
維持“推薦”評級。基于公司前端業(yè)務(wù)海外開拓順利，調(diào)整2024-2026年盈利預(yù)測為歸母凈利潤1.63、2.28、3.18億元（原預(yù)測1.40、2.13、3.15億元）。公司當前處于能力建設(shè)期，各類投入規(guī)模較大，收入與利潤增長不匹配，對短期利潤率造成一定壓力。隨高毛利率業(yè)務(wù)占比提升，公司盈利逐步改善。維持“推薦”評級。
風險提示：前端業(yè)務(wù)需求與藥物創(chuàng)新、科研開發(fā)密切相關(guān)，若相應(yīng)領(lǐng)域發(fā)展遲滯，可能影響公司產(chǎn)品需求；藥物的研發(fā)、銷售存在不確定性，可能引起公司各項業(yè)務(wù)需求波動；高速擴張期時若公司管理能力提升跟不上節(jié)奏，可能影響運營質(zhì)量。
|
|
