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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.22億元，yoy+35.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，yoy+17.38%；歸母扣非凈利潤(rùn)1.37億元，yoy+21.74%。24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.13億元，yoy+43.28%，qoq+20.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，yoy+25.00%，qoq+17.62%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　前驅(qū)體材料銷量和毛利率高增，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)后勁足。2024H1，公司前驅(qū)體材料（含MO源）產(chǎn)量為143.2噸，產(chǎn)能利用率為75.03%；銷量為164.05噸，同比增加99.81%；該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74億元，yoy+73.57%，占總營(yíng)收的24.4%，國(guó)內(nèi)和國(guó)外銷售收入分別為2.55億元和0.18億元；銷售毛利率為48.45%，同比提升12.93個(gè)百分點(diǎn)。目前公司已實(shí)現(xiàn)晶圓制造所需的硅前驅(qū)體/金屬前驅(qū)體、高K前驅(qū)體/低前驅(qū)體主要品類的全覆蓋，報(bào)告期內(nèi)近10款產(chǎn)品穩(wěn)定量產(chǎn)，多款產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入集成電路量產(chǎn)制程，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)后勁較強(qiáng)，該材料已成為公司業(yè)績(jī)?cè)隽康闹饕獊?lái)源之一。同時(shí)，年產(chǎn)45噸半導(dǎo)體先進(jìn)制程用前驅(qū)體產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在本報(bào)告期實(shí)現(xiàn)效益1419.7萬(wàn)元。
　　氫類特氣磷烷混氣收入快速增長(zhǎng)，三氟化氮量增帶動(dòng)銷售額仍呈正增長(zhǎng)。2024H1公司特氣產(chǎn)品產(chǎn)量為5338.6噸，產(chǎn)能利用率91.39%，在建產(chǎn)能2700噸；銷量為5159.4噸，yoy+11.61%；該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.16億元，yoy+16.05%，占總營(yíng)收的63.8%，國(guó)內(nèi)和國(guó)外銷售收入分別為6.54億元和0.62億元；銷售毛利率為46.51%，同比下降0.79個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，氫類特氣銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中磷烷混氣增長(zhǎng)最快；氟類特氣的關(guān)鍵產(chǎn)品三氟化氮因競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)格下行，毛利率有所下降，但隨著烏蘭察布7200噸電子級(jí)三氟化氮項(xiàng)目的加速推進(jìn)，銷量和銷售額仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　具備光刻膠及配套材料全自主化生產(chǎn)能力，已有三款A(yù)rF光刻膠實(shí)現(xiàn)銷售。控股子公司寧波南大光電的光刻膠研發(fā)中心具備研制功能單體、功能樹(shù)脂、光敏劑等光刻膠材料的能力，能夠?qū)崿F(xiàn)從光刻膠原材料到光刻膠產(chǎn)品及配套材料的全部自主化。目前研發(fā)的三款A(yù)rF光刻膠產(chǎn)品已在下游客戶通過(guò)認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)銷售，多款產(chǎn)品正在主要客戶處認(rèn)證。
　　投資建議：氟類特氣方面，公司烏蘭察布大規(guī)模三氟化氮等核心含氟特氣項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，特氣業(yè)務(wù)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大；氫類特氣方面，磷烷混氣打入光伏市場(chǎng)，銷售額有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；半導(dǎo)體前驅(qū)體材料方面，多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，持續(xù)導(dǎo)入集成電路量產(chǎn)制程，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)后勁足；光刻膠及配套試劑方面，掌握全流程材料自主生產(chǎn)技術(shù)，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)銷售，多款產(chǎn)品處客戶認(rèn)證中，后續(xù)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。行業(yè)層面，終端半導(dǎo)體和面板行業(yè)庫(kù)存去化向好、需求漸回暖，電子特氣和前驅(qū)體等材料需求有望逐步上行。預(yù)期2024-2026年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.63、3.51、4.21億元（較原值保持不變），對(duì)應(yīng)2024年8月29日收盤價(jià)PE為52.5、39.3和32.8倍，2024-2026年隨著公司各項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，多款高端高壁壘半導(dǎo)體材料量產(chǎn)銷售，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）終端需求增速不及預(yù)期。若半導(dǎo)體等終端產(chǎn)業(yè)基本面修復(fù)不及預(yù)期，需求難回暖，則公司電子化學(xué)品業(yè)務(wù)增速可能受限。2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)。若可比公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破、大幅提高產(chǎn)能規(guī)模，則可能造成部分產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下行，毛利被大幅壓縮。3）技術(shù)突破和客戶認(rèn)證受阻的風(fēng)險(xiǎn)。若公司核心高壁壘產(chǎn)品技術(shù)難以突破，或在下游客戶端的認(rèn)證推進(jìn)困難，則項(xiàng)目進(jìn)程可能延后，原計(jì)劃或難達(dá)成