>> 申萬宏源-龍源電力(00916.HK)風(fēng)況不佳拖累業(yè)績，裝機高增成長可期-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王璐,朱赫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入188.83億元，同比下降4.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.20億元，同比下降21.6%，低于我們的預(yù)期。
上半年風(fēng)況不佳，風(fēng)電量價齊降拖累業(yè)績。1H24公司完成發(fā)電量400.82億千瓦時，同比增長0.84%。1H24公司新增控股風(fēng)電裝機595MW，裝機增長帶來的增量被風(fēng)資源水平下降影響所抵消，1H24公司風(fēng)電平均利用小時數(shù)同比下降101小時至1170小時，導(dǎo)致公司風(fēng)電發(fā)電量同比下降4.60%至315.85億千瓦時。電價方面，由于風(fēng)電市場交易規(guī)模擴大，平價項目增加以及結(jié)構(gòu)性因素影響，1H24公司風(fēng)電平均上網(wǎng)電價0.441元/千瓦時（不含稅)，同比下降0.028元/千瓦時。電量電價下降導(dǎo)致公司風(fēng)電業(yè)務(wù)承壓，1H24公司風(fēng)電業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤67.59億元，同比下降18.9%。
火電電量下降，光伏發(fā)電貢獻增量。1H24公司火電機組平均利用小時數(shù)為2618小時，同比下降64小時，火電發(fā)電量49.08億千瓦時，同比下降2.39%，火電發(fā)電量及利用小時數(shù)同比下滑主要是因為江蘇地區(qū)新能源裝機容量快速增長，擠占火電發(fā)電空間及配送通道；1H24公司火電平均上網(wǎng)電價0.415元/千瓦時（不含稅），同比持平，電量下降影響公司火電業(yè)務(wù)利潤，1H24公司火電業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤1.79億元，同比減少13.9%。1H24公司新增光伏控股裝機1691.73MW，帶動光伏等其他可再生能源發(fā)電量同比增長122.87%至35.89億千瓦時；由于新投產(chǎn)的光伏發(fā)電項目均為平價項目，1H24公司光伏平均上網(wǎng)電價0.283元/千瓦時（不含稅），同比下降0.031元/千瓦時，1H24公司光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤3.39億元，同比增長41.8%，部分抵消公司火電、風(fēng)電業(yè)務(wù)業(yè)績不佳的影響。
合聯(lián)營公司業(yè)績轉(zhuǎn)正，投資收益顯著改善。2023年前公司聯(lián)營及合營公司持續(xù)虧損，導(dǎo)致投資收益長期為負。1H24公司實現(xiàn)投資收益1.56億元，1H23同期為-0.53億元，主要是由于參股公司江蘇南通發(fā)電有限公司、易門龍源上氣新能源有限公司、國能融資租賃有限公司的凈利潤同比增加。
風(fēng)光儲備項目充足，裝機規(guī)模保持高增速。截至2024年上半年末，公司控股裝機容量為37880.40MW，其中風(fēng)電、火電及以光伏為主的其他可再生能源控股裝機28349.39、1875、7656.01MW，上半年新增控股裝機2286.73MW。1H24公司新簽訂開發(fā)協(xié)議7.59GW，其中風(fēng)電、光伏分別3.955、3.635GW，均位于資源較好地區(qū)；1H24取得開發(fā)指標6.09GW，其中風(fēng)電、光伏分別2.81、3.28GW。公司風(fēng)電、光伏儲備項目充足，公司新能源裝機容量有望持續(xù)高增，成長空間廣闊。
盈利預(yù)測與估值：結(jié)合公司上半年風(fēng)資源情況我們下調(diào)公司風(fēng)電利用小時數(shù)，下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為63.59、75.32、87.27億元（前值為76.35、82.66、93.38億元）。當前股價對應(yīng)2024-2026年的PE分別為7.4、6.2和5.4倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)況不及預(yù)期，新項目回報率不及預(yù)期
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