>> 渤海證券-探路者(300005)2024年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：半年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，芯片業(yè)務(wù)利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)扭虧-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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來(lái)源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁藝博 |
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事件：
公司公告2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.08億元，同比增長(zhǎng)27.52%，歸母凈利潤(rùn)8,550.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)295.64%，基本每股收益0.10元。
點(diǎn)評(píng)：
第二季度，公司利潤(rùn)創(chuàng)近年同期新高，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正
第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.26億元，同比增長(zhǎng)4.13%，歸母凈利潤(rùn)為1,432.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)347.96%，創(chuàng)2020年以來(lái)第二季度歸母凈利潤(rùn)新高。上半年，公司綜合毛利率為51.22%，同比下降2.14個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為10.45%，同比提升9.14個(gè)百分點(diǎn)，第二季度綜合毛利率為55.55%，同環(huán)比分別下降1.29個(gè)百分點(diǎn)和提升8.01個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為2.13%，同環(huán)比分別提升3.99個(gè)百分點(diǎn)和下降15.40個(gè)百分點(diǎn)。第二季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1,757.36萬(wàn)元，較今年一季度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
品牌營(yíng)銷與渠道建設(shè)攜手共進(jìn)，上半年戶外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增
公司圍繞“專業(yè)化”“年輕化”“高端化”戰(zhàn)略，上半年通過(guò)“上天入地大事件”、“極地系列”、“HIMEX系列”等項(xiàng)目，加大品牌營(yíng)銷力度。線上渠道在維持天貓、京東等電商主渠道運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的同時(shí)，布局抖音、社群私域營(yíng)銷平臺(tái)等新渠道，持續(xù)影響消費(fèi)者心智，推動(dòng)品牌知名度繼續(xù)提升。線下渠道在上半年繼續(xù)拓進(jìn)，直營(yíng)+加盟門店總數(shù)達(dá)947家，半年度凈增門店超50家。公司加速核心及一級(jí)城市渠道占有量，持續(xù)優(yōu)化線下單店盈利模式，提高開(kāi)店成功率。上半年，公司戶外業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)6.02億元，同比增長(zhǎng)11.41%，其中，探路者品牌營(yíng)收5.48億元，同比增長(zhǎng)12.70%，TOREADKIDS品牌營(yíng)收3,682.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.69%，戶外業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6,776.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.13%。
芯片業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)顯著，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)扭虧
芯片業(yè)務(wù)上，公司一方面補(bǔ)充Mini LEDIC國(guó)內(nèi)研發(fā)人員，加強(qiáng)整體解決方案提供能力，另一方面，重點(diǎn)發(fā)力消費(fèi)電子、公共顯示及專業(yè)顯示等領(lǐng)域，持續(xù)開(kāi)拓優(yōu)質(zhì)客戶，加強(qiáng)與戰(zhàn)略客戶深度合作。觸控IC方面，公司加強(qiáng)與戰(zhàn)略客戶深度合作，研發(fā)支持主動(dòng)筆功能的自容式觸控芯片技術(shù)，樣品已產(chǎn)出，配合客戶進(jìn)行相關(guān)功能測(cè)試中。新開(kāi)發(fā)的支持16:10分辨率的觸控芯片實(shí)現(xiàn)首批次量產(chǎn)，下一代產(chǎn)品OLED車載觸控IC穩(wěn)步推進(jìn)中。上半年，公司芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.07億元，同比增長(zhǎng)590.93%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2,102.28萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧，去年同期為虧損3,513.95萬(wàn)元。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
公司戶外用品業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，芯片業(yè)務(wù)已開(kāi)始貢獻(xiàn)收入與利潤(rùn)，且業(yè)務(wù)布局不斷豐富。在中性情景下我們維持公司2024-2026年EPS為0.18元/0.22元/0.27元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為29.01倍，高于可比公司均值，但仍處于公司歷史估值的較低水平，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)戶外行業(yè)品牌具有品牌集中度低、競(jìng)爭(zhēng)激烈的特點(diǎn)。在國(guó)外知名品牌建立了良好的用戶口碑和廣泛的市場(chǎng)基礎(chǔ)環(huán)境下，本土品牌面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力；同時(shí)國(guó)內(nèi)品牌依托國(guó)內(nèi)健全的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)能力，在產(chǎn)品品牌、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、功能技術(shù)等方面快速提升，敏銳把握國(guó)內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化和消費(fèi)需求，搶占市場(chǎng)份額，來(lái)自國(guó)內(nèi)外品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力仍將持續(xù)甚至加大。
流行趨勢(shì)把控風(fēng)險(xiǎn)
隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)、信息技術(shù)的發(fā)展演變，公司目標(biāo)消費(fèi)群體的年齡段及其情感體驗(yàn)的注重點(diǎn)、個(gè)性表達(dá)方式也在不斷變化。如果主要目標(biāo)消費(fèi)群體的產(chǎn)品消費(fèi)偏好因上述原因發(fā)生較大變化，而公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷方式等如未能及時(shí)有效調(diào)整，將導(dǎo)致與目標(biāo)消費(fèi)群體的消費(fèi)偏好產(chǎn)生偏差，則可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
戶外用品存貨的優(yōu)化管理是公司近年來(lái)一直關(guān)注的重點(diǎn)事項(xiàng)，雖然公司已采取措施持續(xù)優(yōu)化進(jìn)銷存結(jié)構(gòu)，但仍需預(yù)留部分庫(kù)存應(yīng)對(duì)正常經(jīng)營(yíng)。若在以后經(jīng)營(yíng)年度中因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致存貨積壓和減值，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
技術(shù)升級(jí)迭代及創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)
芯片業(yè)務(wù)屬于高科技行業(yè)，系技術(shù)密集型行業(yè)，升級(jí)換代速度快，技術(shù)研發(fā)實(shí)力是行業(yè)內(nèi)公司保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵要素之一。為了保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，公司必須準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)相關(guān)芯片的技術(shù)發(fā)展方向及市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，并根據(jù)預(yù)測(cè)進(jìn)行包括對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行升級(jí)換代在內(nèi)的研發(fā)投入。若公司未來(lái)不能準(zhǔn)確把握相關(guān)芯片技術(shù)和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，技術(shù)升級(jí)迭代進(jìn)度和成果未達(dá)預(yù)期，或者新技術(shù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，將影響公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力并錯(cuò)失市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)，對(duì)公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力和未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)
由于公司的對(duì)外投資并購(gòu)，在合并資產(chǎn)負(fù)債表中形成一定金額的商譽(yù)，如未來(lái)子公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，可能出現(xiàn)計(jì)提商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?br>
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