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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入101.2億元，同比+21.4%；歸母凈利潤(rùn)4.95億元，同比-17.8%。單季度來(lái)看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入56.3億元，同比+22.8%；歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比-0.55%。
　　評(píng)論：
　　收入重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，多品類貢獻(xiàn)增量。24Q2公司收入同比大幅增長(zhǎng)22.8%，經(jīng)營(yíng)重回發(fā)展態(tài)勢(shì)。分業(yè)務(wù)看，液晶顯示主控板卡、教育業(yè)務(wù)、企業(yè)服務(wù)、海外業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入37.9、15.2、8.5、23.2億元，同比分別+13.4%、-13.7%、+5.6%、+69.3%，除教育業(yè)務(wù)外均恢復(fù)正增長(zhǎng)。根據(jù)迪顯數(shù)據(jù)，2024年上半年希沃在國(guó)內(nèi)教育交互智能平板市場(chǎng)出貨量份額達(dá)44.5%，同比進(jìn)一步提升；MAXHUB在國(guó)內(nèi)會(huì)議市場(chǎng)出貨量份額達(dá)27.1%，均為行業(yè)第一。公司面對(duì)需求疲軟、競(jìng)爭(zhēng)加劇等外部環(huán)境壓力，仍能保持行業(yè)龍頭地位，同時(shí)拓寬產(chǎn)品品類，希沃教學(xué)終端、MAXHUB數(shù)字標(biāo)牌、音視頻會(huì)議終端等收入貢獻(xiàn)持續(xù)增加。此外，H1海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，主要得益于海外補(bǔ)庫(kù)、客戶拓展以及自主品牌出海順利。
　　 Q2利潤(rùn)降幅大幅收窄，公司主動(dòng)優(yōu)化費(fèi)率。公司Q2利潤(rùn)同比-0.55%，環(huán)比Q1的-37.2%降幅大幅收窄，毛利率依然承壓但公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降本控費(fèi)。24Q2公司毛利率為22.5%，同比-5.2pct，其中交互智能平板的毛利率下降為主要拖累，主要由于原材料面板價(jià)格提升、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致降價(jià)等影響。費(fèi)用方面，24Q2公司期間費(fèi)用率為17.4%，同比-3.9pct，其中銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率有所下降（同比分別-3.0、-0.9、-0.8pct），在外部壓力下公司主動(dòng)控費(fèi)。綜合影響下，Q2公司歸母凈利率為5.6%，同比下滑1.3pct，盈利能力短期承壓。
　　多元業(yè)務(wù)增量明顯，期待AI模型應(yīng)用賦能。公司積極拓展多元業(yè)務(wù)，上半年生活電器業(yè)務(wù)收入8.2億元，同比高增60.7%，LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.6億元，同比增長(zhǎng)16.5%，此外計(jì)算設(shè)備、電力電子等業(yè)務(wù)也精進(jìn)發(fā)展，多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。交互平板方面，一方面公司持續(xù)投入研發(fā)，創(chuàng)新升級(jí)硬件產(chǎn)品；另一方面，公司也在從單一產(chǎn)品提供商向整套解決方案提供商轉(zhuǎn)型。希沃、MAXHUB先后官宣了教學(xué)大模型和領(lǐng)效智會(huì)大模型，對(duì)教學(xué)、辦公場(chǎng)景賦能。公司多年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)教育平板、會(huì)議平板行業(yè)第一，未來(lái)AI大模型的不斷完善有望提升軟件算法收費(fèi)能力，并為公司發(fā)展注入新動(dòng)力。
　　投資建議：考慮到需求下行以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們調(diào)整公司24-26年EPS預(yù)測(cè)為2.01/2.26/2.62元（24-25年原值為2.87/3.54元），對(duì)應(yīng)PE為15/14/12倍。采用絕對(duì)估值法，目標(biāo)價(jià)為40元，對(duì)應(yīng)24年20倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇，終端需求不及預(yù)期。