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主要觀點：
　　事件：
　　公司發(fā)布2024年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元（yoy-12.84%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元（yoy-29.67%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.43億元（yoy-33.50%）。
　　其中，2024年第二季報，公司實現(xiàn)收入1.04億元（yoy-16.38%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元（yoy-31.15%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.24億元（yoy-37.64%）。
　　事件點評
　　盆底業(yè)務仍有壓力，康復業(yè)務相對穩(wěn)健，醫(yī)美業(yè)務未來可期
　　2024年上半年，公司收入整體實現(xiàn)1.92億元，分產(chǎn)品來看：（1）磁刺激類收入0.85億元（同比-13.38%），毛利率75.93%（yoy-0.77pct）；（2）電生理類收入0.30億元（同比+0.58%），毛利率74.34%（yoy+3.73pct）；（3）耗材及配件收入0.37億元（同比+8.44%），毛利率66.32%（yoy-1.35pct）；（4）激光射頻類收入0.13億元（同比-19.63%），毛利率67.35%（yoy+11.58pct）；（5）電刺激類收入0.16億元（同比-48.18%），毛利率68.64%（yoy-1.47pct）。
　　分業(yè)務來看，公司致力于三大康復領域：盆底及產(chǎn)后康復、精神康復、神經(jīng)康復，目前醫(yī)美業(yè)務也有所突破。2024年上半年，公司業(yè)務結(jié)構(gòu)變化明顯，其中盆底及產(chǎn)后康復占比持續(xù)下降，目前占比約在38%，公司的精神康復占比持續(xù)提升，目前已達到36%，神經(jīng)康復業(yè)務占比相對穩(wěn)定，目前占比約在18%。公司上市時盆底及產(chǎn)后康復業(yè)務占比曾超過60%。盆底業(yè)務受分娩量下降、行業(yè)合規(guī)提升導致的公立醫(yī)院招標量下滑、公司電刺激產(chǎn)品相對老舊等因素，2024年上半年呈現(xiàn)較大幅度下滑。2024年下半年，公司也會針對電刺激做新一代產(chǎn)品的研發(fā)，更新產(chǎn)品型號，預計2024年下半年會有所改善。
　　公司的精神康復業(yè)務增長穩(wěn)健，新一代高端經(jīng)顱磁設備MagneuroONE已于2024年2月取證，預計下半年正式開始陸續(xù)完成上市銷售。該款設備對于公司來說，（1）增加高端機型收入，提高偉思在高端臨床和科研市場的占有率；（2）目前已經(jīng)全面覆蓋高中低全系列產(chǎn)品，進一步提升經(jīng)顱磁的整體市占率；（3）引領經(jīng)顱磁技術的科研和臨床應用，提高偉思經(jīng)顱磁的學術影響力。
　　醫(yī)美方面，2024年上半年公司高頻電灼儀（私密射頻）、塑形磁兩款產(chǎn)品，在婦幼渠道與輕醫(yī)美市場均持續(xù)取得銷量突破，銷售雙雙超過50臺。得益于私密射頻、塑形磁初步放量，為盆底轉(zhuǎn)型和醫(yī)美業(yè)務開拓提供動能，預計下半年裝機繼續(xù)加速，全年裝機預計均會突破100臺。
　　堅持研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動，持續(xù)豐富產(chǎn)品管線
　　2024年上半年，公司研發(fā)投入約0.36億元，占營業(yè)收入比例約18.58%，仍保持著較高的支出強度。從公司目前的產(chǎn)品規(guī)劃來看，公司在大康復板塊新增了較多的價值量高的大單品，體外沖擊波產(chǎn)品、兒童康復系列新品已在上半年成功上市，康復精品方案新增疼痛管理、重癥康復方案，較公司之前康復領域僅有經(jīng)顱磁產(chǎn)品，目前已經(jīng)的產(chǎn)品矩陣變得更豐富，未來1-2年內(nèi)公司也會布局更多主流康復核心單品。
　　在醫(yī)美領域，公司的皮秒激光產(chǎn)品目前臨床實驗全部完成，預計年內(nèi)拿證，屆時公司將進入醫(yī)美主流皮膚管理市場。另外，公司射頻類醫(yī)美設備在臨床前準備階段，預計2025-2026年實現(xiàn)上市。
　　投資建議
　　我們預計公司2024-2026收入有望分別實現(xiàn)4.40億元、5.32億元和6.45億元（前值為5.89億元、7.41億元和9.33億元），同比增速分別達到-4.8%、20.9%和21.2%。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別實現(xiàn)1.41億元、1.74億元和2.11億元（前值為1.70億元、2.15億元和2.72億元），同比增速分別達到3.5%、23.1%和21.6%。
　　2024-2026年的EPS分別為1.47元、1.81元和2.20元，對應PE估值分別為16x、13x和10x。展望未來，公司持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展在能量源器械領域的布局，看好公司在醫(yī)美、康復、泌尿等多個領域的發(fā)力，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　新品研發(fā)及推廣不及預期風險；
　　市場競爭加劇風險。