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偉思醫(yī)療公布2023年度報(bào)告。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.62億元（同比增長(zhǎng)43.72%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元（同比增長(zhǎng)45.23%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.22億元（同比增長(zhǎng)58.93%）。
　　偉思醫(yī)療公布2024年度一季報(bào)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8767萬(wàn)元（同比下滑8.24%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2175萬(wàn)元（同比下滑27.69%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1921萬(wàn)元（同比下滑27.42%）。
　　觀點(diǎn)：積壓康復(fù)需求釋放，重磅產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，驅(qū)動(dòng)2023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。反腐影響招投標(biāo)活動(dòng)，2024Q1收入端短期承壓，利潤(rùn)端表現(xiàn)不及收入端系股份支付費(fèi)用影響。研發(fā)管線進(jìn)展順利，內(nèi)延+外購(gòu)開(kāi)拓增長(zhǎng)新動(dòng)能，注入長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。
　　重磅產(chǎn)品升級(jí)迭代驅(qū)動(dòng)2023年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司全新一代盆底功能磁、經(jīng)顱磁、團(tuán)體生物反饋儀等產(chǎn)品上市，疊加康復(fù)行業(yè)需求反彈，收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看：1）磁刺激類(lèi)收入2.00億元（同比+46.59%），毛利率76.86%（同比-1.50pct）；2）電生理類(lèi)收入0.65億元（同比+30.67%），毛利率72.81%（同比+1.02pct）；3）耗材及配件收入0.76億元（同比+30.68%），毛利率67.95%（同比+3.21pct）；4）激光射頻類(lèi)收入0.37億元（同比+476.50%），毛利率60.61%（同比+4.87pct）；5）電刺激類(lèi)收入0.63億元（同比+6.80%），毛利率69.57%（同比-0.67pct）。
　　2024Q1業(yè)績(jī)短期承壓，利潤(rùn)端表現(xiàn)不及收入端主要系股份支付費(fèi)用影響。收入端有所波動(dòng)，推測(cè)系醫(yī)療反腐導(dǎo)致招投標(biāo)活動(dòng)受到影響。2024Q1股份支付費(fèi)用為600萬(wàn)元，剔除股份支付費(fèi)用影響，歸母凈利潤(rùn)為2775萬(wàn)元（同比下滑8.76%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為2521萬(wàn)元（同比下滑5.94%）。
　　堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，研發(fā)管線進(jìn)展順利。公司持續(xù)加碼研發(fā)創(chuàng)新，2023年研發(fā)投入7843萬(wàn)元（同比+27.86%）；2024Q1研發(fā)投入1885萬(wàn)元（同比+23.88%）。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目完成迭代更新，筑牢了業(yè)務(wù)基本盤(pán)。新興管線研發(fā)進(jìn)展順利：1）醫(yī)美領(lǐng)域，塑形磁產(chǎn)品于2023年3月取得FDA認(rèn)證，并于2023年11月取得國(guó)內(nèi)注冊(cè)證，2024年初完成上市。2）激光射頻領(lǐng)域，高頻電灼儀于2023年2月取得注冊(cè)證，于2023年7月上市。3）機(jī)器人領(lǐng)域，伴隨上肢運(yùn)動(dòng)康復(fù)訓(xùn)練系統(tǒng)于2023年1月份取得注冊(cè)證，康復(fù)機(jī)器人第一代產(chǎn)品已全部完成取證流程，初步形成了覆蓋人體上下肢的全周期康復(fù)評(píng)估和訓(xùn)練的運(yùn)動(dòng)康復(fù)機(jī)器人產(chǎn)品矩陣。
　　內(nèi)延+外購(gòu)加碼新興業(yè)務(wù)，迸發(fā)發(fā)展新動(dòng)能。公司聚焦康復(fù)基石業(yè)務(wù)，同時(shí)持續(xù)培育新興業(yè)務(wù)。2023年3月科瑞達(dá)激光順利取得半導(dǎo)體激光治療儀三類(lèi)醫(yī)療注冊(cè)證，擴(kuò)充了公司在泌尿外科領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。公司皮秒激光治療儀臨床實(shí)驗(yàn)全部完成，產(chǎn)品效果反饋良好；射頻抗衰、溶脂研發(fā)項(xiàng)目亦在有序推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收分別為5.72、7.01、8.61億元，分別同比增長(zhǎng)23.7%、22.6%、22.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.61、2.19、2.60億元，分別同比增長(zhǎng)17.9%、36.0%、19.1%；對(duì)應(yīng)PE分別為20X、15X、12X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品研發(fā)銷(xiāo)售進(jìn)展不及預(yù)期，人才流失風(fēng)險(xiǎn)。