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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4.62/1.36/1.22億元，同比+43.72%/45.41%/58.90%。剔除股份支付和所得稅影響，歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比+64.02%，預(yù)計(jì)已完成本年度的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q4業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年盈利能力有所回升：23Q1-Q4，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為0.96/1.24/1.12/1.30億元，同比+77%/55%/36%/24%；歸母凈利潤(rùn)0.30/0.40/0.31/0.35億元，同比+77%/ 91%/30%/10%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.26/0.39/0.25/0.31億元，同比+191%/ 117%/22%/8%。4Q23收入增速放緩，估計(jì)與院內(nèi)外行業(yè)震蕩有關(guān)；利潤(rùn)端增速小于收入端，估計(jì)與股份支付費(fèi)用計(jì)提增加有關(guān)。2023年公司營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，盈利能力較上年有所回升。2023年公司歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別為29.5%/26.3%，同比+0.3pp/2.5pp，剔除股份支付和所得稅影響的銷售凈利率為33.1%，同比+4.1pp。
　　堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，豐富產(chǎn)品矩陣：公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，持續(xù)投入在磁刺激、電刺激/電生理、機(jī)器人、激光射頻等技術(shù)平臺(tái)開發(fā)建設(shè)，豐富產(chǎn)品管線和技術(shù)儲(chǔ)備。原有產(chǎn)品迭代升級(jí)，1H23二代盆底功能磁刺激儀、二代經(jīng)顱磁刺激儀、二代團(tuán)體生物反饋儀順利上市。新興產(chǎn)品陸續(xù)上市，塑形磁產(chǎn)品于23年3月獲得FDA認(rèn)證，11月國(guó)內(nèi)取證；23年2月和3月分別取得高頻電灼儀二類醫(yī)療注冊(cè)證與半導(dǎo)體激光三類醫(yī)療注冊(cè)證；皮秒激光治療儀的臨床試驗(yàn)已完成入組，有望于24年底取證；康復(fù)機(jī)器人的第一代產(chǎn)品已全部取證，覆蓋人體上下肢全周期康復(fù)評(píng)估和訓(xùn)練；24年2月MagNeuro ONE系列產(chǎn)品取證，拓展至經(jīng)顱磁機(jī)器人。
　　優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，康復(fù)和醫(yī)美業(yè)務(wù)發(fā)展可期：根據(jù)公告，按業(yè)務(wù)口徑，23年前三季度盆底康復(fù)（不含產(chǎn)康）業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)接近30%，精神康復(fù)和神經(jīng)康復(fù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超過50%/100%，盆底康復(fù)業(yè)務(wù)收入占比已下降至40%左右，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化?？祻?fù)?？祁I(lǐng)域，隨著核心產(chǎn)品和解決方案的布局完善，公司大康復(fù)業(yè)務(wù)的規(guī)模和綜合競(jìng)爭(zhēng)力將顯著增強(qiáng)。醫(yī)美領(lǐng)域，公司全面布局塑形磁、皮秒激光和射頻(私密、溶脂、抗衰)，重磅產(chǎn)品的上市有望成就第二成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司作為磁電聯(lián)合康復(fù)器械龍頭，卡位高成長(zhǎng)藍(lán)海賽道，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，積極拓展康復(fù)和醫(yī)美業(yè)務(wù)，有望受益于康復(fù)產(chǎn)業(yè)高景氣和居民消費(fèi)升級(jí)。考慮到市場(chǎng)開拓力度加大，下調(diào)23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.36/1.81/2.30億元（較上次下調(diào)14%/9%/7%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為27/20/16倍，估值較低，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：康復(fù)科建設(shè)放緩；新品研發(fā)失敗或者市場(chǎng)推廣不利；醫(yī)療政策風(fēng)險(xiǎn)等。