>> 國泰君安-立高食品(300973)2024年中報點評：業(yè)績符合預期，奶油新品放量驅動增長-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 935KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,徐洋 |
| 下載權限： |
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投資要點：
維持“增持”評級?？紤]到需求端持續(xù)承壓，下調(diào)公司2024-2026年EPS至1.71/1.99/2.20元，同比+296.1%/+16.3%/+10.9%（前值分別為2.09/2.51/3.17元），參考千味央廚/桃李面包/寶立食品/安井食品/海天味業(yè)等標的給予公司2024年18.6XPE，下調(diào)目標價至31.81元（前值為60.83元）。
業(yè)績符合預期，奶油業(yè)務顯著放量驅動增長。公司發(fā)布2024年中報，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.81億元，同比+8.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比+25%，折合Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.65億元，同比+2.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.59億元，同比+0.3%。拆分收入，冷凍烘焙同比基本持平；烘焙食品原料同比+25%，主要增量為公司以稀奶油為代表的奶油新品保持良好增速，受益于高自動化產(chǎn)線、高訂單量帶來的規(guī)模效益，上半年稀奶油實現(xiàn)銷售收入超2億元，奶油類產(chǎn)品營收同比增長超80%。分渠道看，流通渠道收入同比+15%，商超渠道同比個位數(shù)下滑，主要是公司在核心商超渠道部分產(chǎn)品上架安排進行周期性調(diào)整所致；餐飲、茶飲及新零售等創(chuàng)新渠道收入同比+25%，主要得益于新客戶開拓。
盈利能力邊際修復。2024H1公司毛利率為32.6%，同比-0.29pct，主因毛利較低的奶油業(yè)務占比提升；凈利率達到7.5%，同比+0.93pct，期間費用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.15/-0.53/-0.35/+0.04pct。
產(chǎn)品全面開花，多渠道齊頭并進。在管理效率持續(xù)提升背景下（研發(fā)小組制改革提升研發(fā)效率，立高/奧昆銷售團隊融合助力經(jīng)銷渠道效率提升），立高產(chǎn)品全面開花，渠道端餅店+商超/餐飲的一體兩翼格局逐步形成，我們看好公司沿烘焙全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擠壓競品從而實現(xiàn)超額收益。
風險提示：成本異常上漲；冷凍烘焙滲透率提升不及預期等。
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