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事件：2024年8月28日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)，營(yíng)收40.4億元，yoy+22.2%，較2019年同期+5.1%；凈利潤(rùn)13.77億元，yoy+14%，較2019年同期-4.6%；歸母凈利潤(rùn)13.67億元，yoy+13.9%，較2019年同期-3.9%。
　　航空信息技術(shù)服務(wù)收入受旅客量提升驅(qū)動(dòng)，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)同比大幅提升。24H1總收入40.4億元，yoy+22.2%，較2019年同期+5.1%。拆分來(lái)看：1）航空信息技術(shù)服務(wù)收入22.65億元，yoy+19.8%，較19H1+1.8%。量：24H1，系統(tǒng)處理總量3.52億人次，yoy+24%，較19H1+4.4%，其中中國(guó)航司國(guó)內(nèi)航段系統(tǒng)處理量3.08億人次，yoy+15.8%，較19H1+12.1%；中國(guó)航司國(guó)際航段系統(tǒng)處理量38百萬(wàn)人次，yoy+193.5%，恢復(fù)至19H1的76.0%；外國(guó)航司系統(tǒng)處理量6.3百萬(wàn)人次，yoy+27%，恢復(fù)至19H1的49.2%。價(jià)：客單價(jià)6.43元/人/航段，yoy-3.4%，主要系公司針對(duì)中國(guó)航司采取遞大遞減的定價(jià)體系，系統(tǒng)處理量同比提升拉低客單價(jià)。2）結(jié)清算業(yè)務(wù)收入2.78億元，yoy+50%，主要由于結(jié)清算業(yè)務(wù)量增加，特別是國(guó)際業(yè)務(wù)量逐步恢復(fù)、系統(tǒng)和產(chǎn)品服務(wù)拓展等因素所致；3）系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入6.8億元，yoy+111.9%，主要原因系工程建設(shè)及驗(yàn)收有序推進(jìn)，達(dá)到竣工驗(yàn)收條件的項(xiàng)目規(guī)模及數(shù)量同比增加；4）數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)收入2.16億元，yoy+7.3%，主要由于分銷信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)量同比增加。5）其他收入6.03億元，yoy-15.1%，主要由于商務(wù)策略調(diào)整，上半年支付業(yè)務(wù)收入與成本同比減少所致。
　　傭金及推廣費(fèi)用占收比同比顯著優(yōu)化，軟硬件銷售成本掛鉤系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)同比大增。從成本費(fèi)用來(lái)看，24H1營(yíng)業(yè)總成本25.4億元，yoy+16.4%。細(xì)拆來(lái)看：1）人工成本9.4億元，yoy+31.7%，主要原因系集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用資本化同比減少、員工社保等相關(guān)支出增長(zhǎng)、部分薪酬上下半年發(fā)布節(jié)奏優(yōu)化等，占收比同比+1.7pct。2）折舊及攤銷5.3億元，yoy+14.1%，主要原因系集團(tuán)自主研發(fā)結(jié)轉(zhuǎn)的無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生的攤銷額同比增加，占收比yoy-0.9pct。3）軟硬件銷售成本4.2億元，yoy+142.1%，主要原因系工程建設(shè)及驗(yàn)收有序推進(jìn)，達(dá)到竣工驗(yàn)收條件的項(xiàng)目規(guī)模和數(shù)量同比增加，軟硬件銷售成本與相應(yīng)系統(tǒng)集成服務(wù)收入同期確認(rèn)。4）傭金及推廣費(fèi)用3億元，yoy+3.9%，主要原因系離港服務(wù)保障費(fèi)和代理人外航訂座獎(jiǎng)勵(lì)的同比增長(zhǎng)等，占收比同比優(yōu)化1.3pct。5）技術(shù)支持及維護(hù)費(fèi)2.9億元，yoy+8.5%，占收比同比微降0.9pct。
　　投資建議：公司主業(yè)直接受益于民航業(yè)增長(zhǎng)，其他業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量。我們預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為19/22/24億元，基于2024年8月29日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/10X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂座量增長(zhǎng)不及預(yù)期；系統(tǒng)集成項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；利潤(rùn)恢復(fù)不及預(yù)期。