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公司近期披露2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，低于預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2023年全年凈利潤(rùn)將達(dá)12.5億元~14.5億元（YoY+84.1%~113.5%）。我們分析認(rèn)為盡管AIT業(yè)務(wù)恢復(fù)強(qiáng)勁，但系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入有較大壓力（23H1同比下降46.5%），以及系統(tǒng)改造升級(jí)、研發(fā)投入增加，造成成本費(fèi)用增長(zhǎng)。根據(jù)1月21日公司公告，管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有信心。
　　國(guó)內(nèi)訂座量恢復(fù)強(qiáng)勁，國(guó)際業(yè)務(wù)僅恢復(fù)至2019年的4成。2023年公司商營(yíng)航空公司系統(tǒng)處理量約為6.20億人次，同比+148.7%，恢復(fù)至2019年水平的90.0%。其中，內(nèi)航國(guó)內(nèi)訂座量超過(guò)2019年0.6%，內(nèi)航國(guó)際訂座量和外航訂座量?jī)H恢復(fù)至2019年的41.4%和41.6%。民航局對(duì)2024年展望樂(lè)觀。1月4日民航局表示，2024年力爭(zhēng)完成6.9億人次旅客運(yùn)輸量，較2023年增長(zhǎng)11.3%。隨著國(guó)際旅客出行需求的進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)在2024年有更多國(guó)際航線將恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)預(yù)期有望進(jìn)一步向好。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)24年國(guó)內(nèi)訂座量恢復(fù)正常增長(zhǎng)，國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇；預(yù)計(jì)24~25年費(fèi)用增長(zhǎng)正常化。預(yù)計(jì)23~24年收入分別為69.72億元（YoY+33.8%）、76.01億元（YoY+9.0%），歸母凈利潤(rùn)分別為13.72億元（YoY+119.0%）、17.02億元（YoY+24.1%）。公司AIT業(yè)務(wù)模式穩(wěn)健，國(guó)內(nèi)航空旅游需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)一步恢復(fù)，公司作為民航信息化建設(shè)主力軍，將持續(xù)受益行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，參考可比公司估值，給予24年20倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為12.70港元/股。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。民航業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際環(huán)境復(fù)雜化對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響等。