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建議“增持”評級。公司長期居中國民航信息服務領域主導地位，打造民航信息服務生態(tài)閉環(huán)，并肩負智慧民航建設重任。公司外部沖擊風險顯著下降，且核心系統(tǒng)完成國產替代，主導地位進一步鞏固。航空市場已迎加速復蘇，公司高盈利恢復確定，且將充分受益智慧民航建設加速，維持2023/24年凈利預測19/32億元人民幣，新增2025年預測為36億元人民幣?，F價相當于2024年EPS的14倍PE?；陂L期現金流貼現估值，維持目標股價24.2港元。
　　過去三年疫情持續(xù)影響下，公司業(yè)績展現強韌性。2020-22年疫情影響持續(xù)，公司系統(tǒng)訂座量分別為2019年的60%/63%/36%，歸母凈利潤為3.63/5.51/6.27億元人民幣，是極少數持續(xù)保持盈利的民航企業(yè)。其中，2022年公司收入同比下降4.9%，而業(yè)績逆勢同比增加13.6%源于1）單位航空信息技術收入同比回升26.5%，疫情期間短期一次性影響減弱，2）系統(tǒng)集成收入超預期增長23.6%，3）嚴控研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用同比下降38.8%。
　　航空市場加速復蘇，高盈利恢復確定。航空市場已迎來加速復蘇。公司盈利與訂座量高度相關，我們估算Q1訂座量恢復至疫前75%，其中內航內線/內航外線/外航恢復89%/16%/40%。預計2023年國內客流完全恢復，國際客流恢復50%；2024年國內客流較2019年增長21%，國際客流完全恢復。公司AIT收費機制長期穩(wěn)定，隨著客源結構逐步恢復，單位收費將可恢復。預計2024年公司高盈利恢復確定。
　　肩負智慧民航建設重任，十四五后期或迎結算高峰。智慧交通是國家重要規(guī)劃，中國航信是中國民航業(yè)信息服務主力軍，肩負智慧民航建設重任。疫情期間，公司受益于機場新建與改擴建加速，且承接智慧民航建設項目。預計十四五后期將迎來項目竣工結算高峰，公司軟硬件系統(tǒng)集成業(yè)務利潤貢獻有望超預期增長。
　　風險提示。經濟風險，病毒變異，行業(yè)政策，計算機系統(tǒng)安全風險。