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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年中國(guó)航空需求快速?gòu)?fù)蘇，公司盈利恢復(fù)快于預(yù)期。航空需求具有韌性，預(yù)計(jì)2024年公司高盈利恢復(fù)確定，且將充分受益智慧民航建設(shè)。維持增持。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司民航信息服務(wù)領(lǐng)域主導(dǎo)地位穩(wěn)固，打造民航信息服務(wù)生態(tài)閉環(huán)，并肩負(fù)智慧民航建設(shè)重任。過(guò)去三年展現(xiàn)極強(qiáng)盈利韌性，疫后高盈利恢復(fù)確定，且十四五后期或超預(yù)期。上調(diào)2023年凈利預(yù)測(cè)至22（原19）億元人民幣，維持2024/25年預(yù)測(cè)32/36億元人民幣?，F(xiàn)價(jià)僅為2024年11倍PE。維持目標(biāo)股價(jià)24.2港元。
　　2023年航空需求快速?gòu)?fù)蘇，公司盈利恢復(fù)快于預(yù)期。公司盈利與訂座量高度相關(guān)。2023上半年公司歸母凈利達(dá)12億元，同比增長(zhǎng)171%，較2019年同期恢復(fù)84%，與訂座量恢復(fù)程度一致。預(yù)計(jì)2023年全年訂座量較疫前恢復(fù)92%，其中國(guó)內(nèi)航線訂座量恢復(fù)100%，內(nèi)航外線訂座量恢復(fù)50%，外航訂座量恢復(fù)70%?？紤]2023年全年訂座量恢復(fù)快于我們先前假設(shè)，上調(diào)2023年歸母凈利預(yù)測(cè)至22億元人民幣。
　　2024年國(guó)際占比將穩(wěn)步回升，高盈利恢復(fù)確定。2023上半年公司凈利率已創(chuàng)新高，假設(shè)技術(shù)支持及維護(hù)等成本繼續(xù)恢復(fù)至正常水平，預(yù)計(jì)2024年高盈利恢復(fù)也將較為確定。1）訂座量：中國(guó)航空需求韌性良好，預(yù)計(jì)2024年訂座量將較2019年正增長(zhǎng)。2）國(guó)際占比：預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)訂座量較2019年增長(zhǎng)超一成，國(guó)際訂座量恢復(fù)七成以上公司收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)期穩(wěn)定，高價(jià)國(guó)際業(yè)務(wù)占比回升將對(duì)沖國(guó)內(nèi)收費(fèi)累進(jìn)遞減，保障AIT單價(jià)恢復(fù)至疫前水平。3）公司資本開(kāi)支高峰已過(guò)。
　　肩負(fù)智慧民航建設(shè)重任，十四五后期或迎結(jié)算高峰。公司是中國(guó)民航業(yè)信息服務(wù)主力軍，肩負(fù)智慧民航建設(shè)重任。公司擁有行業(yè)海量核心數(shù)據(jù)，已構(gòu)建顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并將為持續(xù)探索數(shù)據(jù)變現(xiàn)提供基礎(chǔ)。過(guò)去三年，公司受益于機(jī)場(chǎng)新建與改擴(kuò)建加速，并承接智慧民航建設(shè)項(xiàng)目，軟硬件系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增速達(dá)13%?？紤]軟硬件系統(tǒng)業(yè)務(wù)普遍需待竣工確認(rèn)收入利潤(rùn)，預(yù)計(jì)十四五后期將迎項(xiàng)目竣工結(jié)算高峰，利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望超預(yù)期增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，國(guó)際恢復(fù)慢于預(yù)期，行業(yè)政策，系統(tǒng)安全等。