>> 招商證券-中國民航信息網絡(00696.HK)中國航空旅游業(yè)信息技術解決方案主導供應商，充分受益航空復蘇-231016
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司作為中國航空旅游業(yè)信息技術解決方案的主導供應商，國內地位穩(wěn)固；短期將充分受益于中國航空市場復蘇，長期受益于中國航空市場廣闊增長空間。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
中國航空旅游業(yè)信息技術解決方案的主導供應商。公司的核心業(yè)務包括航空信息技術服務、分銷信息技術服務、航空結算及清算服務等。公司服務于所有行業(yè)參與者（從商營航空公司、機場、航空旅游產品和服務供應商到旅游分銷代理人、機構客戶、旅客及貨運商）進行電子交易及管理與行程相關信息的需求。疫情前，受益于公司系統處理量的持續(xù)增長，公司收入保持穩(wěn)健增長，2014-19年收入年均復合增長8.8%，歸母凈利潤年均復合增長9.0%；公司利潤率水平較高，2019年公司毛利率55.4%，疫情前公司凈利率長期在約30%。
國內地位穩(wěn)固，充分受益于航空市場恢復及增長。1）GDS行業(yè)具有區(qū)域壟斷特征，公司系統處理量連續(xù)6年位居全球前三。此外，考慮到行業(yè)壁壘高且具有規(guī)模效應、客戶依賴度高、國內政策，公司在國內優(yōu)勢地位有望保持。2）2023年以來，中國航空市場快速修復，其中國內市場旅客周轉量已超過2019年同期水平，國際航班正在穩(wěn)步恢復過程中，預計2024年有望迎來全面修復。短期來看，公司核心業(yè)務直接受益于民航旅客量的恢復及增長，業(yè)績確定性相對較高；更長期來看，公司將受益于中國豐富的人口和低乘機人次帶來的廣闊增量空間。3）“十四五”期間機場建設和智慧化升級將持續(xù)推動公司增長。
首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。我們預計公司2023-25年歸母凈利潤分別為21.2/26.6/29.2億元。我們認為公司：1）作為中國航空旅游業(yè)信息技術解決方案的主導供應商，國內地位穩(wěn)固；2）短期充分受益于中國航空市場恢復，長期受益于中國航空市場廣闊增長空間，業(yè)績確定性相對較強。根據我們的盈利預測，公司目前股價對應16/13/12倍市盈率（疫情前5年公司歷史P/E均值為20倍市盈率），首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：民航客運量不及預期；政策變動風險；未來或競爭加劇風險
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