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1H23盈利快速修復(fù)，有望持續(xù)爬升；維持“買入”
　　中國民航信息網(wǎng)絡(luò)（中航信）1H23歸母凈利潤為12.00億，同比增加170.9%，營業(yè)收入為33.08億，同比增長45.6%，凈利潤符合公司11.5-12.5億的盈利預(yù)告。23年我國民航進(jìn)入修復(fù)階段，公司業(yè)務(wù)量迅速回升，不過考慮國際線恢復(fù)節(jié)奏相比此前預(yù)測較慢，我們預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤22.05/32.75/38.08億（前值：24.09/32.36/37.49億）。參考公司過去10年P(guān)E均值及最新匯率，給予2023EPE 24倍，目標(biāo)價(jià)19.60港幣（目標(biāo)價(jià)前值22.50港幣）。我們看好經(jīng)營環(huán)境改善推動(dòng)公司盈利水平爬升，以及公司長期保持龍頭地位，維持“買入”評級。
　　受益于民航需求恢復(fù)，公司1Q23營收恢復(fù)至1H19的87%
　　1H23民航出行需求提升明顯，公司AIT業(yè)務(wù)處理量同比提升143.0%，恢復(fù)至1H19的84%。不過處理量回升過程中，航空信息技術(shù)（AIT）單價(jià)稍有下降，AIT營收同比上升135.7%。民航需求提升也推動(dòng)結(jié)算及清算營收同增31.4%至1.85億。不過系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)或由于項(xiàng)目驗(yàn)收節(jié)奏差異，1H23同比下降46.5%至3.21億。其余業(yè)務(wù)1H23整體穩(wěn)健增長，數(shù)據(jù)網(wǎng)路及其他營收9.11億，同增25.0%。最終1H23營收33.08億，同比增長45.6%，恢復(fù)至1H19的87%。
　　經(jīng)營杠桿作用下，疊加信用減值損失轉(zhuǎn)回，公司利潤快速修復(fù)
　　1H23公司營業(yè)成本21.78億，同比提升19.5%，明顯小于收入漲幅，體現(xiàn)經(jīng)營杠桿作用。其中與業(yè)務(wù)量較為相關(guān)的傭金及推廣費(fèi)用同增122.4%至3.96億，與公司業(yè)務(wù)需求相關(guān)的技術(shù)支持與維護(hù)費(fèi)同增64.6%至2.64億。另外與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營收同比下降對應(yīng)，軟硬件銷售成本同降38.7%至1.73億。其他成本項(xiàng)整體比較穩(wěn)健，人工、折舊等其他成本合計(jì)13.45億，同增11.8%。同時(shí)由于民航業(yè)整體修復(fù)，推動(dòng)下游客戶運(yùn)營同樣得到改善，1H23公司錄得1.17億信用減值轉(zhuǎn)回，同比改善2.15億，進(jìn)一步增厚公司盈利。最終1H23公司歸母凈利潤12.00億，恢復(fù)至1H19的84%。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至19.60港幣，維持“買入”評級
　　根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為22.05/32.75/38.08億（前值：24.09/32.36/37.49億）。參考公司過去10年P(guān)E均值及最新匯率，給予2023EPE 24倍，目標(biāo)價(jià)19.60港幣（2023EEPS為0.75元人民幣；目標(biāo)價(jià)前值22.50港幣）。展望之后，公司將持續(xù)受益于民航業(yè)修復(fù)，經(jīng)營杠桿作用下，公司盈利有望持續(xù)爬升。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）民航需求恢復(fù)弱于預(yù)期；2）除AIT外業(yè)務(wù)運(yùn)營不及預(yù)期；3）IT人員流失和成本提高風(fēng)險(xiǎn)。