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核心觀點(diǎn)
　　業(yè)績同比增長：中國石化發(fā)布2024年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收15761.31億元，同比下滑1.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤357.03億元，同比增長1.7%。雖然收入有所下滑，各板塊經(jīng)營壓力也較大，但公司24年上半年仍實(shí)現(xiàn)了業(yè)績同比提升，主要得益于在降本增效上的良好成果。如銷售及管理費(fèi)用、勘探費(fèi)用等均通過自身優(yōu)化管控實(shí)現(xiàn)明顯下降。
　　各板塊經(jīng)營差異較大：公司四大業(yè)務(wù)板塊間情況進(jìn)一步分化，上半年經(jīng)營收益實(shí)現(xiàn)增長的是勘探與開發(fā)事業(yè)部，主要得益于油氣價(jià)格與銷量的上漲。其中原油產(chǎn)量微增0.6%，天然氣產(chǎn)量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)6%的高增長。原油加工量基本持平，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化較大，汽油（6.6%）與煤油（15.2%）產(chǎn)量明顯增長，柴油（-8.8%）與化工輕油（-7.4%）則大幅較少。成品油銷售方面，國內(nèi)經(jīng)銷量同比減少2.5%，出口量則明顯增長?；ぎa(chǎn)品中，受到烯烴與芳烴產(chǎn)品盈利差異的影響，乙烯產(chǎn)量同比減少5.5%，以芳烴為主的合成纖維單體及聚合物則增長17.8%。
　　維持高分紅回購：公司建議派發(fā)2024年中期現(xiàn)金股利每股0.146元（含稅），與去年同期基本持平（每股0.145元）。另外，公司還披露了回購方案，計(jì)劃從8月23日起的3個(gè)月內(nèi)，回購公司發(fā)行的A股股票不低于8億元，不超過15億元，且回購的股份將全部注銷。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　根據(jù)公司2024年中報(bào)情況，我們調(diào)整了公司的期間費(fèi)率及部分產(chǎn)品銷量與價(jià)格。我們調(diào)整公司2024-2026年EPS為0.57、0.59、0.60億元（原預(yù)測0.54、0.62、0.70元），按照可比公司24年調(diào)整后13倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為7.41元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)；煉化產(chǎn)品需求下滑；年產(chǎn)量不及預(yù)期。