>> 國泰君安-山西焦煤(000983)2024年中報點評：產(chǎn)量壓力最大時刻已過，Q3長協(xié)價格有所調(diào)整-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 802KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
業(yè)績不及預期。H1煤炭產(chǎn)量受“三超”影響，產(chǎn)量下滑壓力最大時刻已過；Q3長協(xié)價格面臨熔斷調(diào)整，預期Q4有望恢復2100元/噸。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公布2024年中報，公司實現(xiàn)營收215.7億元/-21.73%；歸母凈利潤19.66億元/-56.47%。其中Q2營業(yè)收入110.18億元/-13.97%；歸母10.16億元/-50.37%，低于市場預期。我們下調(diào)公司24-26年EPS預測0.72/0.79/0.90(-0.40/-0.53/-0.58)元。根據(jù)可比公司2024年平均12.68x PE估值，下調(diào)目標價至9.12（-2.31）元。
H1煤炭產(chǎn)量受“三超”影響，產(chǎn)量下滑壓力最大時刻已過。受山西治理“三超”影響，今年1-6月山西累計原煤產(chǎn)量約5.88億噸,同比下降13.5%；公司所在的山西焦煤集團H1產(chǎn)量7991萬噸，同比下降14.1%。但隨著5月中旬山西省要求省內(nèi)企業(yè)“增產(chǎn)”，6-7月山西省單月產(chǎn)量已經(jīng)恢復至2023年月均的1.1億噸左右，增產(chǎn)效果明顯，預計對于山西企業(yè)而言，產(chǎn)量下滑壓力最大的時刻已過。
長協(xié)價格7-8月趨穩(wěn)，但9月面臨“熔斷”調(diào)整。截止8月25日，焦炭已經(jīng)累計降價6輪300-330元/噸的下降，由于2023年開始鋼鐵與焦煤長協(xié)價格機制引入“熔斷”，、長協(xié)價格面臨臨時下調(diào)，預計9月開始焦煤企業(yè)執(zhí)行的長協(xié)價格將會有100元/噸左右的下降，但仍較2023Q3的1900元/噸的價格同比有所增長。同時從鋼鐵行業(yè)角度，8月下旬已經(jīng)觀測到出貨量明顯放量，結合馬上到來的“金九銀十”的旺季，判斷需求的正常季節(jié)性抬升有望推升當前偏差的鋼鐵基本面，預計焦煤焦炭淡季價格下跌已經(jīng)達到尾聲。我們判斷隨著鋼鐵需求的回暖，將帶動焦煤市場價格的回升，預計Q4長協(xié)價格有望漲回Q3的2100元/噸。
焦炭業(yè)務虧損及費用上升也導致業(yè)績不及預期。H1公司焦炭業(yè)務實現(xiàn)收入47.86億，同比下降8.27%，毛利率僅0.6%，預計凈利潤虧損，主要系年初以來連續(xù)8輪降價影響，Q2焦炭價格有所回升，但預計盈利仍有拖累。同時，4月1日起，山西煤炭資源稅率中原礦稅率由8%調(diào)整為10%，公司Q2稅金及附加在收入同比下降14%的背景下，同比抬升1.14億至7.68億，也拖累了部分業(yè)績。
風險提示：煤價超預期下跌；宏觀經(jīng)濟恢復不及預期
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