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事件
　　康方生物發(fā)布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入10.25億元，同比減少72.13%，其中產(chǎn)品收入為9.39億元，同比增長(zhǎng)23.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-2.39億元（2023年同期為25.25億元）。
　　產(chǎn)品收入增加、許可收入減少
　　公司產(chǎn)品收入2024H1達(dá)到9.39億元，其中卡度尼利實(shí)現(xiàn)收入7.06億元，同比增長(zhǎng)16.50%，宮頸癌后線適應(yīng)癥收入增長(zhǎng)；依沃西2024年5月被批準(zhǔn)EGFR治療進(jìn)展后的非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥后，實(shí)現(xiàn)1.03億元收入。本期許可收入減少，2024H1許可收入為0.85億元，2023H1為29.19億元。
　　腫瘤和非腫瘤領(lǐng)域產(chǎn)品進(jìn)入收獲期
　　腫瘤產(chǎn)品線卡度尼利已經(jīng)于2024年1月、4月分別申報(bào)1線胃癌、1線宮頸癌的上市申請(qǐng)，1線PD-L1表達(dá)陰性的非小細(xì)胞肺癌III期臨床入組中，依沃西對(duì)比帕博利珠在1線PD-L1陽性NSCLC患者中的III期臨床獲得陽性結(jié)果，并于2024年7月申報(bào)上市申請(qǐng)，合作伙伴SUMMIT推進(jìn)2項(xiàng)海外的III期臨床。非腫瘤業(yè)務(wù)中，公司PCSK9單抗以及IL-12/IL-23單抗藥物的上市申請(qǐng)?zhí)幱趯徳u(píng)階段。已上市產(chǎn)品新適應(yīng)癥和新產(chǎn)品有望帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為28.22/44.00/64.12億元，同比分別增長(zhǎng)-37.66%/55.96%/45.72%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.45/2.40/6.10億元，逐步扭虧，EPS分別為-0.40/0.28/0.70元/股。鑒于公司雙抗產(chǎn)品上市進(jìn)度領(lǐng)先，自免品種豐富，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AK104的1線適應(yīng)癥申報(bào)不及預(yù)期；AK104價(jià)格降幅超預(yù)期；AK112海外進(jìn)展不及預(yù)期；先進(jìn)療法快速迭代的風(fēng)險(xiǎn)