>> 國信證券-KEEP(03650.HK)會員滲透率提升順利，虧損持續(xù)收窄-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾光,丁詩潔,張倫可 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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消費(fèi)品收入回歸增長，會員滲透率提升順利。公司是線上健身平臺龍頭。2024H1公司收入同比上漲5.4%，自有品牌產(chǎn)品/會員及線上付費(fèi)/廣告分別同比變動8%/-3%/42%至5.0/4.4/1.0億元。1)消費(fèi)品收入回歸增長，主要系批發(fā)渠道銷售的增加。2)會員及線上付費(fèi)：虛擬體育賽事產(chǎn)生的收入減少，部分被線上會員收入的增加所抵消。公司2024H1平均月活數(shù)（MAU）上漲0.5%至2970萬人，會員付費(fèi)滲透率11.1%，同比提升1pct。24年3月，公司推出了Keep App 8.0版本升級，旨在為用戶帶來更加豐富的運(yùn)動體驗(yàn)，通過全面便捷的功能和擴(kuò)展，擴(kuò)大對戶外和興趣活動觸達(dá)，融入創(chuàng)新玩法互動設(shè)置。3）廣告：大幅增長主要系線上至線下整合廣告服務(wù)。
毛利率、費(fèi)用率改善，經(jīng)調(diào)凈利潤減虧明顯。2024H1公司毛利率46.0%，同比上漲3百分點(diǎn)，自有品牌產(chǎn)品/會員及線上付費(fèi)/廣告分別同比變動+4/+8/-12百分點(diǎn)至31.5%/67.9%/22.8%。會員及線上付費(fèi)業(yè)務(wù)毛利率增長明顯主要系虛擬體育賽事收入減少，優(yōu)化第三方達(dá)人合作IP成本。同時公司優(yōu)化倉儲、包裝及交付開支，股份薪酬激勵，費(fèi)用率同比下降6百分點(diǎn)，其中履約、行政和研發(fā)相關(guān)的費(fèi)用下降較多。銷售費(fèi)用增長主要系開展更多品牌推廣和用戶獲取的營銷活動。在成本和費(fèi)用側(cè)共同優(yōu)化下，2024H1公司經(jīng)調(diào)凈利潤虧損1.6億元，同比減虧28%。經(jīng)調(diào)整凈虧損率為15%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟；行業(yè)競爭加??；月活量持續(xù)下降；系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：減虧趨勢向好，關(guān)注整體消費(fèi)復(fù)蘇環(huán)境。公司拓寬線上布局，增加會員專屬內(nèi)容，付費(fèi)滲透率、月活用戶平均收入均有明顯增長。公司在消費(fèi)品方面精細(xì)化運(yùn)營上深耕細(xì)作，提升供應(yīng)鏈效率和研發(fā)效率，隨著規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)釋放，疊加經(jīng)營效率持續(xù)提升，推動收入規(guī)模與利潤結(jié)構(gòu)的雙向穩(wěn)步改善。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026經(jīng)調(diào)凈利潤為-2.4/-0.5/+0.3億元，考慮到業(yè)務(wù)進(jìn)展較為順利，上調(diào)目標(biāo)價至5.9-6.3港元（原為4.4-4.6港元），對應(yīng)2024年P(guān)S 1.2-1.3x，維持“優(yōu)于大市”評級
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