>> 華龍證券-上峰水泥(000672)2024年半年報點(diǎn)評報告：行業(yè)底部公司業(yè)績承壓，盈利保持韌性下半年有望改善-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
273KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭棋 |
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事件：
2024年8月28日，上峰水泥發(fā)布2024年半年報：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.92億元，同比下滑25.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.71億元，同比下滑67.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.11億元，同比下滑45.20%。
觀點(diǎn)：
水泥需求下滑業(yè)績承壓，盈利保持韌性。2024年上半年，在投資增長整體放緩及房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整等因素影響下，水泥市場需求同比持續(xù)下滑。根據(jù)工信部發(fā)布數(shù)據(jù)，2024年上半年全國水泥產(chǎn)量8.5億噸，同比下降10%，產(chǎn)量為2011年以來最低水平，上半年行業(yè)效益同比繼續(xù)下滑。在行業(yè)整體需求下滑的背景下，公司2024年上半年水泥熟料總銷量為929萬噸，同比下降6.41%，水泥熟料平均售價同比下降21.12%，導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比下滑25.44%。但公司降本增效工作持續(xù)推進(jìn)，水泥熟料可控制造成本同比下降，此外，報告期內(nèi)煤炭價格下降也使得公司營業(yè)成本同比下降20.80%。2024年上半年，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)綜合毛利率25.42%，同比下降4.37個百分點(diǎn)，繼續(xù)保持行業(yè)較優(yōu)水平，公司盈利能力保持韌性。展望下半年，行業(yè)錯峰生產(chǎn)力度加大，行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能受限，有望帶動公司盈利能力提升。
西北、南部區(qū)域布局+產(chǎn)業(yè)鏈延伸，打開進(jìn)一步增長空間。公司國內(nèi)制造基地主要布局在沿長江經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)，近年來公司在西北新疆、寧夏、內(nèi)蒙古等地區(qū)，以及南部的貴州、廣西等地展開布局，并掌握了充足優(yōu)良的石灰石資源儲備。此外，公司在骨料、環(huán)保及物流等業(yè)務(wù)方向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，為下一步增量發(fā)展打開空間。在光伏新能源業(yè)務(wù)方面，2024年上半年公司年新投運(yùn)3座光伏電站，已投運(yùn)光伏電站上半年累計發(fā)電737.23萬度，儲能電站累計放電45.21萬度，低碳發(fā)電相當(dāng)于節(jié)約標(biāo)煤約2217噸，減少二氧化碳排放約6075噸。
新經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資不斷推進(jìn)，持續(xù)貢獻(xiàn)收益。2024年上半年，公司新增了對中電化合物、金美新材等項目股權(quán)投資。報告期內(nèi)，公司取得投資收益6608萬元，其中長鑫科技公允價值變動收益為2677萬元，新經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資持續(xù)為公司貢獻(xiàn)收益。
盈利預(yù)測及投資評級：在水泥市場需求持續(xù)下滑的背景下，公司業(yè)績承壓，但公司盈利保持韌性，盈利能力繼續(xù)保持行業(yè)較優(yōu)水平。此外，公司在西北、南部區(qū)域展開布局并在骨料、環(huán)保及物流、光伏新能源業(yè)務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行延伸，為下一步增量發(fā)展打開空間。同時，公司的新經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)收益。我們假設(shè)公司2024-2026年營業(yè)收入增速分別為-8.21%、7.33%、7.39%。據(jù)此我們預(yù)計公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.72億元、63.03億元、67.68億元，歸母凈利潤5.68億元、7.08億元、8.11億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.1、8.9、7.7倍。參考2024年可比公司平均估值19.4倍PE，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化；水泥需求不及預(yù)期；水泥價格上漲不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；原材料價格大幅變化等
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