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事件：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.27億元，同比+17.48%，歸母凈利潤(rùn)3.09億元，同比+49.93%。單二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.29億元，同比+14.48%；歸母凈利潤(rùn)為1.60億元，同比+32.64%。
　　費(fèi)用率：報(bào)告期內(nèi)，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.03%/5.83%/1.58%/-0.67%，同比+3.47 pct/+1.53 pct/-0.18 pct/-0.16 pct。銷售費(fèi)用率提升主要系公司自有品牌收入增加,直銷渠道占比增加，相應(yīng)的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)增加。
　　分產(chǎn)品：報(bào)告期內(nèi)，寵物主糧實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.99億元，同比+18.45%，毛利率為44.70%，同比+12.78 pct；寵物零食為11.94億元，同比+17.32%，毛利率為39.19%,同比+3.19 pct。
　　線上直銷提升顯著：報(bào)告期內(nèi)，公司在三方平臺(tái)（阿里系、抖音平臺(tái)、京東、拼多多等）直銷金額為8.66億元，同比+61.24%，占總營(yíng)收35.85%較2023年占比同比+9.74 pct，直銷占比提升帶動(dòng)公司盈利水平上抬。
　　自主品牌維持高增：根據(jù)2024年天貓、抖音、拼多多618活動(dòng)累積GMV排名，麥富迪在三大平臺(tái)均位列榜首。618期間，麥富迪與弗列加特全網(wǎng)合計(jì)銷售額突破4.7億元，同比增長(zhǎng)40%，其中麥富迪的Barf系列突破4430萬元，同比增長(zhǎng)126%；弗列加特全網(wǎng)銷售突破1億元，同比增長(zhǎng)230%，拆分來看，天貓銷售額突破6900萬元，同比增長(zhǎng)320%，抖音銷售額突破2500萬元，同比增長(zhǎng)143%，京東銷售額突破920萬元，同比增長(zhǎng)115%。
　　推出新高端狗糧品牌“汪臻醇”：2024年7月，公司推出高端狗糧品牌汪臻醇，產(chǎn)品與弗列加特同產(chǎn)線生產(chǎn)。品牌遵循“限定成分配方”，采用可持續(xù)、可溯源的食材，目前有兩款核心產(chǎn)品——鮮雞肉烘焙糧（約80-85元/千克）與全家犬用主食凍干（約370-375元/千克）。
　　投資建議：公司自主品牌銷量持續(xù)提升，麥富迪年銷量已處于頭部梯隊(duì)，并通過Barf系列、焙可鮮系列等新品類的推出顯著提升品牌價(jià)格帶、拓寬客戶輻射范圍，此外弗列加特與汪臻醇將為自主品牌增長(zhǎng)提供新動(dòng)力。我們進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為5.67、7.12、8.90億元（剔除股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃費(fèi)用及剔除激勵(lì)獎(jiǎng)金提取的影響后的數(shù)值），基于2024年8月27日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為32.7、26.1、20.8，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。