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業(yè)績延續(xù)高增，營收利潤增速均15%。2024年上半年?duì)I收同比+14.9%，歸母凈利潤同比+15.4%，Q2單季度分別為+14.4%、+16.0%，業(yè)績延續(xù)高增。值得關(guān)注的是，營收高增長的同時(shí)，公司加大撥備計(jì)提力度，信用減值損失同比高增45.4%，夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，撥備大幅提升，壓低營收利潤增速。但受益于國債/地方債/基金分紅等免稅效應(yīng)，實(shí)際稅率較低，因此凈利潤延續(xù)高增長。拆分來看：1）凈利息收入同比-2.4%，Q2單季度同比9.4%，其中凈息差同比收窄32bp，較年初收窄19bp，規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鏊儆兴啪?，貸款同比+8.6%。2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比-554%，小基數(shù)下增速變化較大；其他非息收入同比+91.4%（Q2同比+154.5%），主要為投資收益增加。3）信用減值損失同比+45.4%（Q2同比+57.1%），加大撥備計(jì)提力度，夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。
　　規(guī)模擴(kuò)張放緩，普惠貸款貢獻(xiàn)度高?？傎Y產(chǎn)同比+10.8%，其中貸款增速同比+8.6%，規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鏊俜啪?。其中?duì)公和零售貸款增速分別為15.2%和0.1%，對(duì)公/零售分別貢獻(xiàn)84%、11%。①對(duì)公貸款中，批發(fā)零售業(yè)、制造業(yè)和租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)分別貢獻(xiàn)33%、18%和15%的增量；②零售貸款中，個(gè)人經(jīng)營性貸款貢獻(xiàn)29%的增量，住房貸款和信用卡貸款余額均有所下降。③公司積極尋求普惠破局，2024年上半年末，普惠小微貸款余額486億元，貢獻(xiàn)全行貸款增量40%。
　　息差壓力仍存，較上年末收窄19bp。2024上半年凈息差1.54%，較上年末-19bp。拆分來看：①貸款收益率較上年末-39bp至4.34%，其中對(duì)公貸款/個(gè)人貸款收益率分別同比-31bp/-50bp。②存款成本率較上年末-4bp至2.24%，其中企業(yè)存款/個(gè)人存款成本分別較上年末-4bp/-5bp。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)夯實(shí)，撥備覆蓋率明顯提升。截至2024年上半年末，不良率環(huán)比持平于0.97%，撥備覆蓋率環(huán)比大幅+20pct至324%，撥貸比環(huán)比+19bp至3.15%，資產(chǎn)質(zhì)量明顯夯實(shí)。從前瞻性指標(biāo)來看，關(guān)注率1.56%，較年初+27bp，逾期率1.77%，較年初-7bp。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：我們小幅調(diào)整公司2024年和2025年EPS預(yù)測至1.01元和1.11元，預(yù)計(jì)2024年底每股凈資產(chǎn)為9.49元。以2024年8月27日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2024年底的PB為0.51倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，轉(zhuǎn)型推進(jìn)不及預(yù)期