>> 國聯(lián)證券-中國民航信息網(wǎng)絡(luò)(00696.HK)航空景氣度回升，業(yè)績上行逐步兌現(xiàn)-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李蔚 |
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事件
公司發(fā)布2024半年報，2024H1實現(xiàn)收入40.4億元，同比+22.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.7億元，同比+13.9%。
航空客流持續(xù)增長，AIT收入超過2019
航空業(yè)景氣度走強帶動公司主要業(yè)務(wù)類型收入均增長：（1）2024H1，公司ETD和CRS系統(tǒng)處理量約3.5億人次，同比+24%，其中內(nèi)航/外航處理量同比分別+24.0%/26.9%，帶動公司實現(xiàn)AIT收入22.7億元，同比+19.8%，比2019年同期+1.8%。（2）數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)/結(jié)算及清算收入分別同比+7.3%/+50.0%。（3）機場項目竣工驗收，系統(tǒng)集成服務(wù)實現(xiàn)收入6.8億元，同比+111.9%,相關(guān)的合同負債余額8.1億，較2023年末有所回落，但仍處于歷史高位區(qū)域，收入增長潛力充分。
成本變動可控，盈利能力提升
2024H1公司營業(yè)成本16.3億，同比增幅小于收入，帶動毛利率從2023H1的56.5%提升至59.6%。銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.7/-2.0/+2.4pcts。主要成本中，人工成本同比+31.7%，主要受研發(fā)費用資本化減少、社保支出增加、薪酬上下半年發(fā)放節(jié)奏優(yōu)化等影響；折舊攤銷同比+14.1%，主要受預(yù)期內(nèi)的自主研發(fā)系統(tǒng)結(jié)轉(zhuǎn)影響。此外，2024H1信用減值沖回0.7億，航空低谷外溢效應(yīng)逐步消除。
壓制因素消除，業(yè)績上行正在兌現(xiàn)
2024年1-7月，民航旅客量4.2億，同比+21.2%，全年航空出行人次高增長可期，支撐公司核心主業(yè)及衍生業(yè)務(wù)收入提升。公司2024H1已步入收入增速大于成本增速的業(yè)績擴張區(qū)間，疊加國際航線進一步修復(fù)、系統(tǒng)集成收入潛力轉(zhuǎn)化、股權(quán)激勵或有望在下半年落地，全年業(yè)績可期。
投資建議
我們預(yù)計公司2024-2026年：營收分別為87.75/93.78/103.37億元，分別同增25.65%/6.87%/10.23%；歸母凈利潤分別為19.04/23.50/26.03億元，分別同增36.08%/23.46%/10.73%；EPS分別為0.65/0.80/0.89元/股，三年CAGR16.92%。鑒于公司業(yè)績上行趨勢明朗，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：航空客流不及預(yù)期；外航業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)項目驗收不及預(yù)期；人力成本上漲。
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中國民航信息網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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