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半年報(bào)業(yè)績(jī)：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.96億元（同比+36.9%）；歸母凈利潤(rùn)1.85億元（同比+38.2%）；扣非凈利潤(rùn)1.80億元（同比+41.8%）。其中，24Q2營(yíng)收4.61億元（同比+58.5%，環(huán)比+37.6%）；歸母凈利潤(rùn)1.14億元（同比+66.2%，環(huán)比+59.0%）；扣非凈利潤(rùn)1.12億元（同比+80.1%，環(huán)比+64.7%）。
　　粉芯業(yè)務(wù)穩(wěn)步抬升，芯片電感超預(yù)期兌現(xiàn)。營(yíng)收方面，金屬軟磁粉芯保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.86億元，同比增長(zhǎng)7.03%，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位。電感元件繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.95億元，環(huán)比2023年下半年增長(zhǎng)138.92%，占公司營(yíng)收比重達(dá)24.5%，成長(zhǎng)為公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃中的主力軍。盈利能力方面，24年Q2毛利率42.3%，環(huán)比+4.43pct；凈利率24.6%，環(huán)比+3.23pct。我們認(rèn)為一方面受益光伏用粉芯產(chǎn)品復(fù)蘇，另一方面受益芯片電感業(yè)務(wù)占比不斷提升，持續(xù)拉動(dòng)公司綜合毛利率。
　　芯片電感趨勢(shì)明確，產(chǎn)品矩陣不斷豐富有望打造新主業(yè)。電感元件（以芯片電感為主）具備高功率低損耗優(yōu)勢(shì)，受益AI服務(wù)器需求釋放，公司22/23/24H1營(yíng)收對(duì)應(yīng)2000萬元/1億元/1.95億元，持續(xù)驗(yàn)證其打造新主業(yè)的趨勢(shì)。客戶方面，芯片電感產(chǎn)品持續(xù)取得MPS、英飛凌等全球知名半導(dǎo)體廠商的高度認(rèn)可，同時(shí)還新進(jìn)入了多家全球知名半導(dǎo)體廠商供應(yīng)商名錄；新產(chǎn)品方面，公司積極研發(fā)新品，適用于AI服務(wù)器電源電路的TLVR電感目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)；新領(lǐng)域方面，公司電感元件在AI筆記本、平板、可穿戴設(shè)備、汽車、AI手機(jī)等技術(shù)布局也取得了重大進(jìn)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.75/4.78/6.10億元，對(duì)應(yīng)2024年8月28日收盤價(jià)PE估值為30/23/18x。公司站穩(wěn)光儲(chǔ)新能源高景氣賽道，芯片電感有望打開第二成長(zhǎng)極，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)空間測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)。