>> 華西證券-鉑科新材(300811)Q2業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，芯片電感發(fā)展進(jìn)入快速道-240826
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
胡楊,傅欣璐 |
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事件概述
8月26日，公司發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.96億元，同比增長(zhǎng)36.88%；歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)38.18%。毛利率為40.48%，凈利率為23.2%。
分析判斷:
Q2單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，三條增長(zhǎng)曲線(xiàn)并行發(fā)展
Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.61億元，同比+58.45%，環(huán)比+37.6%；歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比+66.18%，環(huán)比+58.97%。毛利率42.34%，環(huán)比+4.43pct；凈利率24.56%，環(huán)比+3.23pct。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)總體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，創(chuàng)同期歷史新高。主要得益于：1）金屬軟磁粉芯市場(chǎng)領(lǐng)先，下游通訊、服務(wù)器、新能源車(chē)及充電樁快速增長(zhǎng)，光伏逆變器客戶(hù)在Q2開(kāi)始明顯回暖；2）芯片電感保持高速增長(zhǎng)，成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展主力軍；3）金屬軟磁粉產(chǎn)能開(kāi)始釋放，公司預(yù)計(jì)下半年釋放部分產(chǎn)能，提供增長(zhǎng)新動(dòng)能；4）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善，平滑下游行業(yè)周期性波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)384.4%。未來(lái)，我們認(rèn)為，軟磁粉芯保持穩(wěn)步發(fā)展，芯片電感進(jìn)入高速發(fā)展快車(chē)道，金屬軟磁粉末產(chǎn)能釋放與市場(chǎng)認(rèn)可度提升，三條增長(zhǎng)曲線(xiàn)并行發(fā)展。
芯片電感發(fā)展進(jìn)入快速道，AI算力終端需求強(qiáng)勁
芯片電感業(yè)務(wù)作為公司的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)快速放量，24年上半年，公司電感元件（以芯片電感為主）實(shí)現(xiàn)收入1.95億元，環(huán)比23年下半年增長(zhǎng)138.92%，占公司收入比重達(dá)24.5%，業(yè)務(wù)進(jìn)入發(fā)展快速道。從增長(zhǎng)邏輯來(lái)看，芯片電感增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自：1）客戶(hù)維度，公司已經(jīng)得到MPS、英飛凌等全球知名半導(dǎo)體廠商的高度認(rèn)可，且據(jù)公司投關(guān)易回復(fù)，公司芯片電感此前已批量用于英偉達(dá)AI芯片GPU-H100；2）研發(fā)維度，公司持續(xù)加大新品研發(fā)，其中用于AI服務(wù)器電路的TLVR的電感已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)；3）產(chǎn)能維度，公司加快產(chǎn)能布局，6月30日，公司公告擬首期投資不超過(guò)1億元在泰國(guó)設(shè)立金屬軟磁材料及磁元件生產(chǎn)基地，滿(mǎn)足海外市場(chǎng)對(duì)公司一體成型芯片電感及金屬軟磁粉芯等產(chǎn)品日益旺盛的市場(chǎng)需求；8月26日，公司發(fā)布特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案，擬募資3億元用于新型高端一體成型電感建設(shè)項(xiàng)目；4）長(zhǎng)期維度，AIPC、平板、可穿戴等受益端側(cè)算力提升，公司電感元件已在這類(lèi)新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)布局，我們認(rèn)為未來(lái)有望帶來(lái)新市場(chǎng)。
軟磁粉芯下游多領(lǐng)域增長(zhǎng)，軟磁粉末產(chǎn)能釋放
金屬軟磁粉芯方面，業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入5.86億元，同比增長(zhǎng)7.03%，進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)領(lǐng)先地位。1）需求方面，下游通訊、服務(wù)器電源、UPS受益AI等因素推進(jìn)獲高速增長(zhǎng)，新能源車(chē)及充電樁獲得比亞迪、華為等品牌認(rèn)可合作同樣保持高速增長(zhǎng)，光伏領(lǐng)域需求二季度業(yè)務(wù)回暖，空調(diào)應(yīng)用領(lǐng)域公司生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)突出。2）新品研發(fā)方面，根據(jù)23年報(bào)，全新鐵硅系列磁粉芯（NPV、NPC系列）、鐵鎳系列磁粉芯（NPN-LH）市場(chǎng)反饋良好，市場(chǎng)占比逐步提升；NPV、NPC兩大系列繼續(xù)優(yōu)化升級(jí)，且成功研發(fā)了GPV、GPC系列，將于2024年推向市場(chǎng)。
金屬軟磁粉末方面，24年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入1385.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.26%。24年，公司繼續(xù)籌建粉體年產(chǎn)能達(dá)6000噸/年的工廠，預(yù)計(jì)下半年可釋放部分產(chǎn)能，25年建設(shè)完成，有望為公司提供新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
投資建議
公司以技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新為目標(biāo)，逐步打造和落實(shí)“梧桐樹(shù)”業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，底層技術(shù)扎實(shí)，芯片電感加速放量，基于此我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入為16.72/21.88/27.95億元（原值為15.78/20.4/25.65億元），歸母凈利潤(rùn)為3.84/5.17/6.74億元（原值為3.53/4.69/6億元），EPS為1.37/1.84/2.4元（原值為1.78/2.36/3.02元,股本變化）。2024年8月26日收盤(pán)價(jià)38.59元，對(duì)應(yīng)PE為28/21/16倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、定增尚未完成存在不確定性。
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