>> 國泰君安-青島啤酒(600600)2Q24中報業(yè)績點(diǎn)評：業(yè)績略低于預(yù)期，利潤率仍在改善-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,姚世佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2Q24業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-26年利潤復(fù)合增速6%，目前股價對應(yīng)2024年P(guān)E 17X，給予增持評級。
投資要點(diǎn)：
投資建議：業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào)2024/25/26年盈利EPS預(yù)測至3.35/3.56/3.77元，原值為3.66/4.16/4.71元，結(jié)合可比公司估值，給予公司2024年P(guān)E 22X，下調(diào)目標(biāo)價至73.7（117.05）元，我們預(yù)計(jì)2024-26年分紅率或逐步提升，預(yù)計(jì)2024年股息率達(dá)3.7%，維持“增持”評級。
業(yè)績低于預(yù)期：24H1公司實(shí)現(xiàn)營收200.68億元，同比增長-7.06%，歸母凈利潤36.42億元，同比增長6.31%，扣非歸母凈利潤34.27億元，同比增長6.15%。24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收99.18億元，同比下降8.99%，歸母凈利潤20.44億元，同比增長3.55%，扣非歸母凈利潤19.14億元，同比增長1.87%，業(yè)績低于預(yù)期，主因噸價提升幅度弱于預(yù)期以及費(fèi)率超預(yù)算。
噸價首次出現(xiàn)同比下降，主品牌及中高檔銷量下滑：2Q24啤酒銷量245萬千升，同比-8.0%，其中主品牌銷量128.8萬千升，同比-8.72%。據(jù)測算，噸價同比-0.9%，這是2021-24年噸價首次出現(xiàn)同比下滑，我們預(yù)計(jì)與中高檔下降及反映部分貨折有關(guān)，預(yù)計(jì)2024年全年噸價或略微增長至低單位數(shù)增長。2Q24中高端以上銷量93.6萬千升，同比-5.6%，我們預(yù)計(jì)3Q24主品牌及中高檔銷量或環(huán)比好轉(zhuǎn)。
成本優(yōu)勢毛利率顯著改善，扣非后凈利率新高超19%：2Q24噸成本同比-5.4%，毛利率同比+2.71pct至42.79%，銷售費(fèi)率同比+0.43pct至8.75%，費(fèi)率提升主因終端投入增加導(dǎo)致，管理費(fèi)率同比+0.16pct至3.24%，歸母凈利率同比+2.47pct至18.14%，扣非歸母凈利率同比+2.03pct至19.29%。
風(fēng)險提示：消費(fèi)環(huán)境下行，競爭加劇。
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