>> 華泰期貨-中國貨幣政策系列八：央行買債操作8月開啟-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐聞?dòng)?/a> |
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宏觀事件
8月30日下午5點(diǎn)，中國人民銀行發(fā)布消息稱，2024年8月人民銀行開展了公開市場(chǎng)國債買賣操作，向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入短期限國債并賣出長(zhǎng)期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。
核心觀點(diǎn)
■長(zhǎng)期：人民幣流動(dòng)性結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變
央行國債買賣操作開啟了人民幣流動(dòng)性主動(dòng)擴(kuò)張的序幕。從央行資產(chǎn)負(fù)債表的角度，隨著“公開市場(chǎng)國債買賣操作”的正式實(shí)施，資產(chǎn)端的結(jié)構(gòu)將逐漸從“國外資產(chǎn)”向“對(duì)政府負(fù)債”轉(zhuǎn)變，意味著負(fù)債端的“貨幣發(fā)行”將從“美元主權(quán)信用”轉(zhuǎn)向“人民幣主權(quán)信用”，對(duì)于未來人民幣流動(dòng)性供給的“以我為主”特征將進(jìn)一步明顯。
人民幣流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變或加劇美元流動(dòng)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期的角度來看，隨著人民幣流動(dòng)性供給結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，或?qū)⒊蔀橹袊鹑谌ヒ栏降拈_始（8月美國總統(tǒng)國安事務(wù)助理沙利文訪華，中美博弈進(jìn)入新階段），也將加劇全球美元流動(dòng)性的不確定性。從短期的角度來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月“預(yù)防式降息”增強(qiáng)美元資產(chǎn)的吸引力，以及日元央行再次加息驅(qū)動(dòng)套息交易平倉和南海不確定性的再次增強(qiáng)，美元流動(dòng)性有進(jìn)一步收緊的風(fēng)險(xiǎn)，增加國內(nèi)人民幣流動(dòng)性供給的對(duì)沖需要。
■短期：展望人民幣資產(chǎn)的回升
貨幣政策的支持性作用增強(qiáng)。去年10月中央金融工作會(huì)議指出“始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性”和“充實(shí)貨幣政策工具箱”；今年8月公布的財(cái)政政策執(zhí)行報(bào)告將積極財(cái)政政策的目標(biāo)從“鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)”轉(zhuǎn)向“著力增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)”。隨著財(cái)政政策的進(jìn)一步積極，央行國債買賣操作正是貨幣政策在“宏觀政策協(xié)調(diào)配合”的體現(xiàn)。
人民幣資產(chǎn)的回升通道將打開。從外部條件角度，在9月18日美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式”降息正式落地前，市場(chǎng)依然存在流動(dòng)性寬松預(yù)期下的反彈空間。從內(nèi)部條件角度，隨著“地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到整體緩解”和“國債買賣作為基礎(chǔ)貨幣投放方式”的正式開啟，央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變或?qū)⒏纳茋鴥?nèi)流動(dòng)性空間，8月份央行買短賣長(zhǎng)的扭曲操作在推動(dòng)收益率曲線短期陡峭化的同時(shí)，也推動(dòng)人民幣8月以來表現(xiàn)出快速升值的特征。我們認(rèn)為，未來一個(gè)季度在宏觀策略上對(duì)于股指的配置可以轉(zhuǎn)為更為積極的逢低配置。
■風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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