>> 華創(chuàng)證券-光大銀行(601818)2024年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：利潤增速向上，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
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事項(xiàng)：
8月30日晚，光大銀行披露2024年半年報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入698.08億元，同比-8.77%；歸母凈利潤244.87億元，同比+1.72%。不良率1.25%，撥備覆蓋率172.45%。
評(píng)論：
凈其他非息收入同比高增，疊加手續(xù)費(fèi)凈收入負(fù)增收斂，推動(dòng)上半年?duì)I收負(fù)增速有一定收斂。1）凈利息收入仍有承壓，息差環(huán)比降幅明顯收窄。24H1營收同比-8.77%，其中單季實(shí)現(xiàn)凈利息收入239.19億元，同比-12.5%，環(huán)比-1.1%，環(huán)比負(fù)增速較Q1有收斂。凈利息收入環(huán)比負(fù)增一方面源自在當(dāng)前信貸需求偏弱環(huán)境下，公司主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，壓降部分低收益資產(chǎn)，Q2生息資產(chǎn)環(huán)比-1.98%，其中貸款小幅-0.3%，投資類資產(chǎn)/同業(yè)資產(chǎn)則分別環(huán)比-3.1%/-14.5%。此外息差仍有小幅承壓，但降幅已經(jīng)明顯收窄。我們測(cè)算的單季年化凈息差Q2在1.52%，環(huán)比-1bp，其中資產(chǎn)端收益率仍有較大下行壓力，Q2環(huán)比-13bps至3.72%，但負(fù)債端在暫停手工補(bǔ)息、調(diào)整存款結(jié)構(gòu)的綜合貢獻(xiàn)下，成本率環(huán)比下降13bps至2.27%，對(duì)息差起到良好緩釋。公司披露的日均年化息差24H1為1.54%，較24Q1持平，自2020年四季度以來首次呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。2）非息收入良好貢獻(xiàn)營收。上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比-21.66%，負(fù)增較Q1 -24.8%的增速已有收窄，主要是銀行卡服務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比減少18.55億元；理財(cái)、零售代理、托管、結(jié)算等綠色中收降幅環(huán)比一季度改善5.6個(gè)百分點(diǎn)。其他非息收入錄得111.64億元，同比增33.83%，主要是投資收益增加。3）凈利潤增速小幅走闊。24H1歸母凈利潤同比+1.72%，主要是撥備少提進(jìn)一步貢獻(xiàn)，信用減值損失H1同比-23.7%，推動(dòng)Q2歸母凈利潤增速較一季度提升2.75pct。
零售需求仍相對(duì)偏弱，對(duì)公信貸總量增長良好，財(cái)富業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。24H1光大銀行貸款同比增長4%，其中對(duì)公貸款增7.9%，零售貸款同比則小幅-1.7%。1）對(duì)公端：加大制造業(yè)貸款和民企貸款投放。光大銀行上半年加大制造業(yè)和民營企業(yè)貸款投放，制造業(yè)貸款較年初增長15.9%、中長期制造業(yè)貸款較年初增長14.6%；民營企業(yè)貸款較年初增9.6%，亦高于對(duì)公貸款（不含貼現(xiàn)）的較年初增速（+4.6%）。上半年民企新發(fā)放占比41.0%，較年初提升3.6%。2）零售端：信貸需求仍偏弱，財(cái)富業(yè)務(wù)則平穩(wěn)增長。上半年零售貸款新增-204億，主要是信用卡繼續(xù)保持壓降，同時(shí)按揭和消費(fèi)貸需求仍偏弱，按揭貸款/信用卡/消費(fèi)貸/經(jīng)營貸分別較年初新增-44/-474/-57/+371億。盡管零售信貸需求偏弱，但公司錨定AUM目標(biāo)，打造財(cái)富管理業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。截止24H1，光大銀行零售客戶數(shù)/財(cái)富客戶數(shù)/私行客戶數(shù)分別較年初+1.8%/+3.6%/+5.5%，高凈值零售客戶數(shù)增長效果良好。同時(shí)零售AUM/財(cái)富AUM分別較年初+5.4%/ +4.3%，上半年實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)凈收入35.41億元，占全行手續(xù)費(fèi)凈收入的33.61%。
資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，不良率環(huán)比持平。2Q24光大銀行不良率1.25%，環(huán)比持平，單季年化不良凈生成率1.67%，環(huán)比Q1有小幅上行。此外從前瞻指標(biāo)看，關(guān)注類占比/逾期率較年初小幅上行15bp/25bp至1.99%/2.20%，預(yù)計(jì)公司整體零售資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露仍有壓力，和行業(yè)趨勢(shì)保持一致。撥備覆蓋率172.45%，較年初下降8.8pct，整體保持平穩(wěn)。光大銀行在2008年末基本解決了收購原中國投資銀行時(shí)遺留的不良資產(chǎn)問題。近年來資產(chǎn)質(zhì)量有所改善，24Q1不良貸款率為1.25%，較2016年的高點(diǎn)1.6%已經(jīng)有所下降，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力逐漸夯實(shí)，且上半年公司加快特殊資產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型，通過收回已核銷貸款、表外利息等實(shí)現(xiàn)利潤貢獻(xiàn)67.46億，同比增24%。
投資建議：光大銀行立志“打造一流財(cái)富管理銀行”，受益于光大集團(tuán)金融全牌照，理財(cái)業(yè)務(wù)勇于創(chuàng)新且起步較早，財(cái)富管理業(yè)務(wù)增長潛力較大，零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度提升。歷史包袱化解，資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)。結(jié)合公司中期業(yè)績情況和目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們預(yù)計(jì)24-26年光大銀行營收增速分別為-3.2%/3.3%/6.3%（前值-3.3%/4.2%/5.8%）；歸母凈利潤增速分別為-4.6%/2.5%/4.3%（前值5.4%/2.2%/3.9%）。公司盈利增長穩(wěn)定，后續(xù)將制定具體的中期分紅方案，當(dāng)前股息率5.65%，仍具有較好的投資價(jià)值，截至2024年8月30日，股價(jià)對(duì)應(yīng)2024EPB在0.38X。考慮光大銀行近5年歷史平均PB在0.54X，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境情況，給予公司2024E目標(biāo)PB 0.54X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.34元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，息差降幅超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期
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