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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收150.59億元，同比+5.95%；歸母凈利潤40.39億元，同比-10.58%。單24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收71.60億元，同比+4.51%；歸母凈利潤16.17億元，同比-22.91%。
　　風(fēng)電、光伏三大運(yùn)營要素共振下，上半年整體營收有所增長。
　　裝機(jī)量維度，風(fēng)電、光伏上半年均有新增容量并網(wǎng)。截止24年6月底，公司控股裝機(jī)容量41.37GW，其中風(fēng)電19.62GW，光伏20.58GW，水電0.20GW，儲能0.96GW。上半年，公司新增并網(wǎng)裝機(jī)132.64萬千瓦，其中風(fēng)電新增并網(wǎng)20.80萬千瓦，太陽能發(fā)電新增并網(wǎng)75.84萬千瓦。利用小時(shí)數(shù)維度，風(fēng)電、光伏上半年均同比下行。2024年上半年，公司風(fēng)電平均利用小時(shí)為1243小時(shí)，同比減少10小時(shí)，風(fēng)電發(fā)電廠可利用率為99.03%，較上年有所下降。太陽能發(fā)電平均利用小時(shí)為693小時(shí)，同比減少12小時(shí)。太陽能發(fā)電廠利用率99.24%，較上年略有下降。裝機(jī)容量與利用小時(shí)數(shù)共同影響下，風(fēng)電、光伏上半年發(fā)電量同比均有所提升。其中風(fēng)電發(fā)電量230.58億千瓦時(shí)，同比+12.04%；光伏126.18億千瓦時(shí)，同比+73.28%。上網(wǎng)電價(jià)維度，光伏同比下降顯著。24年上半年，風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電價(jià)（除稅）分別為0.456元/千瓦時(shí)、0.372元/千瓦時(shí)，分別同比-8.22%、-26.45%。同時(shí)，2023年新并網(wǎng)項(xiàng)目在報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊及項(xiàng)目運(yùn)營成本增加，售電毛利率整體下行。
　　主要由于應(yīng)收綠電補(bǔ)貼提升，上半年信用減值4.35億元。
　　截至24年6月底，公司應(yīng)收綠電補(bǔ)貼余額達(dá)到422.4億元，較年初提升17.3%；壞賬準(zhǔn)備為19.03億元，同比增長28.5%。因此導(dǎo)致公司上半年信用減值4.35億元，同比增長1.4億元。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司綠電裝機(jī)擴(kuò)張快速，折舊及運(yùn)營成本同比增加較多，對于整體盈利增速有一定影響。我們下調(diào)公司24-26年歸母凈利潤預(yù)測至77.80/92.36/109.02億元（前值為89.92/103.78/121.82億元，分別下調(diào)13%/11%/10%）。對應(yīng)24-26年EPS分別為0.27/0.32/0.38元，對應(yīng)PE為17/14/12倍?？紤]到公司核準(zhǔn)容量充足、在建裝機(jī)體量大（上半年公司新增獲取核準(zhǔn)/備案項(xiàng)目容量144.12萬千瓦，在建項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)容量合計(jì)2347.70萬千瓦），未來具備強(qiáng)成長空間，業(yè)績有望快速成長，我們維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏、風(fēng)電行業(yè)原材料價(jià)格大幅上漲影響公司盈利能力、海上風(fēng)電降本進(jìn)度不及預(yù)期。