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中報綜述：擴(kuò)表速度放緩、息差繼續(xù)筑底、營收降幅擴(kuò)大；撥備少提“以豐補歉”帶動業(yè)績增速環(huán)比改善
　　核心觀點：宏觀經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)式復(fù)蘇，銀行業(yè)基本面繼續(xù)筑底，銀行股投資按照基本面從強到弱的“選美”策略受經(jīng)濟(jì)預(yù)期和板塊beta影響較大，在當(dāng)前環(huán)境中仍有壓力，從確定性強、實現(xiàn)置信度高、安全邊際充分等因素出發(fā)，高股息策略仍應(yīng)是銀行股投資的主線思路。站在當(dāng)前時點，銀行股高股息策略的內(nèi)涵急需進(jìn)一步深化，投資標(biāo)的應(yīng)從單一地配置國有大行向兼具高股息及業(yè)績增長穩(wěn)定性的銀行擴(kuò)散。
　　二季度有效信貸需求不足+息差筑底拖累凈利息收入，減費讓利下中收持續(xù)疲弱，1H24上市銀行核心營收能力未見改善，營收增速進(jìn)一步下滑：1H24上市銀行營業(yè)收入同比減少1.95%，降幅較一季度擴(kuò)大0.22pct。銀行業(yè)核心營收明顯承壓，一方面，由于擴(kuò)表速度的放緩以及息差的收窄，凈利息收入降幅進(jìn)一步放大，另一方面，由于代銷費率下調(diào)的影響，中收同比繼續(xù)負(fù)增長。上半年債券牛市帶動投資收入表現(xiàn)亮眼，其他非息收入支撐營收。國有行、股份行分別同比減少2.6%、2.9%，城商行、農(nóng)商行分別增長4.6%、3.4%。
　　減值損失規(guī)模同比減少，業(yè)績增速環(huán)比改善。1H24上市銀行歸母凈利潤同比增長0.37%，增速環(huán)比1Q24轉(zhuǎn)正，其中國有行-0.96%、股份行1.05%、城商行6.17%、農(nóng)商行6.16%，除城商行外均有所回升。盈利驅(qū)動拆分來看，規(guī)模增長是1H24最主要的正向貢獻(xiàn)因子，正向貢獻(xiàn)凈利潤9.4%；撥備計提和其他非息分別正向貢獻(xiàn)凈利潤2.8%和2.4%，較1Q24分別上升2.4pct、0.2pct。從負(fù)向貢獻(xiàn)因子來看，息差縮窄、中收承壓是主要拖累項，分別負(fù)向貢獻(xiàn)利潤增速11.9%、1.8%。
　　有效需求不足疊加金融“擠水分”，二季度上市銀行擴(kuò)表速度如期放緩：2Q24上市銀行總資產(chǎn)、總貸款分別同比增長7.2%、8.7%，增速較1Q24分別下降2.4pct、1.1pct。有效需求不足疊加金融“擠水分”擾動，擴(kuò)表速度如期放緩。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，信貸占總資產(chǎn)比重為58.1%，季度環(huán)比上升0.6pct。貸款增量方面，上半年對公貸款、零售貸款、票據(jù)貼現(xiàn)增量分別占86%、14%及0%，對公貢獻(xiàn)最多，零售需求仍待復(fù)蘇。
　　存款增速伴隨貸款投放放緩、手工補息整改工作完成下降，定期存款占比小幅上升：2Q24上市銀行總負(fù)債、總存款分別同比增長7.0%、4.3%，增速較1Q24分別下降2.6pct、2.8pct。存款結(jié)構(gòu)上看，由于企業(yè)活期存款資金流出，活期存款占比已下降至歷史低位，其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別下降至39.2%、40.0%、31.1%、26.5%
　　息差繼續(xù)筑底，但降幅逐步企穩(wěn)，負(fù)債端成本壓降仍是穩(wěn)定息差降幅的主要手段：目前來看，資產(chǎn)端利率下行壓力仍存，但存款掛牌利率多次下調(diào)+二季度禁止手工補息的利好顯現(xiàn)，上市銀行負(fù)債成本普遍優(yōu)化，帶動息差降幅逐步趨穩(wěn)。2Q24上市銀行凈息差（測算值）季度環(huán)比下降3bps至1.60%，1H24上市銀行凈息差較1Q24僅小幅下降1bp至1.62%。資負(fù)兩端看，上市銀行資產(chǎn)端收益率仍處于下行通道，新發(fā)放貸款利率繼續(xù)下降，1H24上市銀行資產(chǎn)收益率環(huán)比2H23下降11bps至3.78%。但負(fù)債端成本環(huán)比2H23下降7bps至2.21%，成本壓降明顯，托底息差。目前負(fù)債端的成本管控應(yīng)仍是上市銀行緩解資產(chǎn)端下行壓力，穩(wěn)定息差降幅的核心手段，若后續(xù)LPR繼續(xù)下調(diào)，則存款掛牌利率有望進(jìn)一步下降。
　　不良生成率小幅提升，對公房地產(chǎn)風(fēng)險暴露趨穩(wěn)，零售風(fēng)險仍需持續(xù)關(guān)注：2Q24上市銀行整體不良率為1.25%，季度環(huán)比持平，同時撥備水平保持穩(wěn)定，2Q24上市銀行整體撥備覆蓋率為244.3%，季度環(huán)比上升0.6pct，信用成本季度環(huán)比持平于0.96%。但2Q24上市銀行加回核銷不良生成率為0.86%，季度環(huán)比大幅提高16bps，且逾期率、關(guān)注率等前瞻性指標(biāo)有所提高。預(yù)計主要與零售信貸資產(chǎn)質(zhì)量全面邊際惡化和房地產(chǎn)不良的繼續(xù)暴露有關(guān)。目前來看，盡管銀行業(yè)不良率仍保持相對穩(wěn)定，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇趨勢下，居民和小企業(yè)的還款能力相對比較受影響，零售信貸、小微貸款的資產(chǎn)質(zhì)量仍處于惡化趨勢過程中。疊加房地產(chǎn)風(fēng)險仍在逐步出清，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量趨勢需持續(xù)關(guān)注。
　　分紅：目前共12家銀行進(jìn)行24年中期分紅，其中工、建、農(nóng)、中四大行的分紅率保持30%不變，中信、滬農(nóng)的分紅率較23年的小幅提升。華夏、平安的中期分紅率略低于23年水平。根據(jù)分紅方案來看，中期分紅普遍將在25年1月派息。關(guān)于公司未來分紅水平的確定性，可持續(xù)關(guān)注銀行對分紅率的相關(guān)承諾以及核心一級資本充足率水平。
　　展望下半年：1）產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新舊動能轉(zhuǎn)換期，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢或?qū)⒊掷m(xù)。有效信貸需求不足+摒棄規(guī)模情況、金融“擠水分”的共同作用下，銀行業(yè)規(guī)模增長或繼續(xù)放緩。2）資產(chǎn)端利率仍有下行壓力，負(fù)債端成本的壓降將支撐凈息差降幅逐步企穩(wěn)。3）減費讓利大環(huán)境下，大財富管理繼續(xù)承壓，中收繼續(xù)大幅負(fù)增長。4）央行關(guān)注長債利率風(fēng)險后，債市的波動性減弱，下半年投資收益對銀行的貢獻(xiàn)或?qū)p弱。5）資產(chǎn)質(zhì)量方面，預(yù)計不良率、撥備覆蓋率能夠保持穩(wěn)定合理區(qū)間，但零售信貸的