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投資要點(diǎn)
　　本周（2024.8.24–2024.9.1，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.93%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.17%、1.37%，超額收益分別為1.10%、-0.44%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為379.5元/噸，較上周+1.2元/噸，較2023年同期+25.0元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：長江流域地區(qū)（+2.9元/噸）、泛京津冀地區(qū)（+5.0元/噸）、華東地區(qū)（+2.9元/噸）、中南地區(qū)（+5.0元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：西南地區(qū)（-3.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為66.3%，較上周-0.5pct，較2023年同期-8.9pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為49.6%，較上周+1.2pct，較2023年同期-7.5pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為1366.3元/噸，較上周-55.6元/噸，較2023年同期-719.3元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為6229萬重箱，較上周+142萬重箱，較2023年同期2020萬重箱。（3）玻纖：本周國內(nèi)無堿粗紗市場行情穩(wěn)中小漲，主流產(chǎn)品報(bào)價(jià)以穩(wěn)為主，個(gè)別合股紗價(jià)格小漲100元/噸左右。截至8月29日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流成交價(jià)在3600-3700元/噸不等，全國均價(jià)3677.50元/噸，主流含稅送到，環(huán)比上一周均價(jià)（3677.50元/噸）持平，同比上漲3.46%，較上周同比增幅擴(kuò)大3個(gè)百分點(diǎn)；本周電子紗市場價(jià)格維穩(wěn)延續(xù)，周內(nèi)各池窯廠出貨仍顯一般，多數(shù)下游按單提貨，備貨意向一般，周內(nèi)電子紗G75主流報(bào)價(jià)8900-9300元/噸不等，較上一周均價(jià)持平；7628電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)亦穩(wěn)定，當(dāng)前報(bào)價(jià)維持3.9-4.1元/米不等，成交按量可談。
　　周觀點(diǎn)：1、上半年房貸存量規(guī)?？s小，引發(fā)存量房貸利率偏高，需要下調(diào)的討論。8月地產(chǎn)百強(qiáng)榜單銷售額同比下降27%，降幅環(huán)比擴(kuò)大7個(gè)百分點(diǎn)。半年報(bào)顯示竣工需求快速下行，裝修建材價(jià)量壓力顯現(xiàn)。水泥景氣已至底部，玻璃繼續(xù)下行，玻纖有所反彈?？傮w而言，景氣仍有壓力，期待地產(chǎn)政策進(jìn)一步托底。建議關(guān)注前期跌幅較大的工程建材，例如堅(jiān)朗五金、三棵樹、東方雨虹等。另外，建議關(guān)注水利產(chǎn)業(yè)鏈的民爆、PCCP等。
　　2、美國經(jīng)濟(jì)著陸預(yù)期開始強(qiáng)化，但隨著美國進(jìn)入降息周期，新興國家的產(chǎn)能建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)升溫。另外，在歐美脫鉤斷鏈的推動下，出口和對外投資中長期呈現(xiàn)更加碎片化的特點(diǎn)：1）7月12日四部門發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商務(wù)和金融協(xié)同更大力度支持跨境貿(mào)易和投資高質(zhì)量發(fā)展的意見》，利好一帶一路的貿(mào)易和投資。雖然美元利率仍在高位，但新興國家展現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)的韌性，對中國進(jìn)口的需求穩(wěn)步增長。綜合一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力。推薦米奧會展、中材國際，上海港灣，中國交建。2）在脫鉤斷鏈和可能的高關(guān)稅政策下，關(guān)注海外產(chǎn)能占比高的品種。推薦中國巨石、愛麗家居。
　　大宗建材方面：水泥：（1）本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比上漲0.3%。價(jià)格上漲地區(qū)主要是江西和河南，幅度20-30元/噸；回落地區(qū)為云南，幅度15-30元/噸。八月底，隨著高溫和雨水天氣減弱，國內(nèi)水泥市場需求環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率為49.7%，其中華東、華南地區(qū)需求提升相對明顯，環(huán)比增加2-6個(gè)百分點(diǎn)；京津冀和西南地區(qū)受降雨和高溫天氣干擾，出貨環(huán)比下滑2-4個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，為了提升盈利，各地企業(yè)開始積極推漲價(jià)格，促使整體價(jià)格止跌回升，預(yù)計(jì)后期價(jià)格將保持震蕩上行走勢。（2）水泥呈現(xiàn)全行業(yè)虧損狀態(tài)，上半年虧損面超50%，在大面積虧損狀態(tài)下，行業(yè)及龍頭企業(yè)提升利潤的意愿顯著增強(qiáng)，我們認(rèn)為后續(xù)錯峰生產(chǎn)力度的增強(qiáng)和主導(dǎo)企業(yè)的穩(wěn)價(jià)措施均有持續(xù)性。隨著季節(jié)性需求恢復(fù)，在供給側(cè)優(yōu)化后，水泥行業(yè)景氣延續(xù)筑底回升的態(tài)勢，下半年全國價(jià)格中樞有望反彈。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部。行業(yè)景氣低位為進(jìn)一步的整合帶來機(jī)遇。雙碳、環(huán)保政策利好中長期供給側(cè)出清，政策提出加強(qiáng)產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策也有望陸續(xù)落地，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，估值有望迎來修復(fù)。。行業(yè)景氣低位為進(jìn)一步的整合帶來機(jī)遇。雙碳、環(huán)保政策利好中長期供給側(cè)出清，政策提出加強(qiáng)產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控，有望結(jié)合節(jié)能降碳工作加強(qiáng)供給側(cè)的優(yōu)化調(diào)整，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
　　玻纖：1）中期粗紗盈利底部向上。隨著供需平衡修復(fù)，龍頭企業(yè)市場策略的調(diào)整，景氣拐點(diǎn)已經(jīng)確立。我們認(rèn)為行業(yè)中低的盈利水平會使得潛在新增產(chǎn)能持續(xù)處于低位。需求側(cè)國內(nèi)下游建筑建材類需求的回暖、風(fēng)電需求的釋放以及海外下游庫存水平的修復(fù)有望支撐需求改善。剔除掉短期調(diào)價(jià)帶來的庫存波動，中期玻纖粗紗庫存中樞有望延續(xù)下行趨勢，行業(yè)盈利有望逐級向上。短期企業(yè)庫存增加幅度有限，穩(wěn)價(jià)意愿較強(qiáng)，但仍需消化階段性新增供給和下游社會庫存，價(jià)格有望保持穩(wěn)定。（2