久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1、品牌服飾行業(yè)：24Q2整體承壓，運(yùn)動(dòng)服飾顯著領(lǐng)跑
　　Q2相對(duì)Q1整體放緩，來(lái)自消費(fèi)者謹(jǐn)慎及天氣影響：?jiǎn)卧峦葦?shù)據(jù)來(lái)看，服裝鞋帽針紡織品24年4/5/6/7月分別-2.0%/+4.4%/-1.9%/-5.2%，環(huán)比承壓，一方面來(lái)自消費(fèi)者的謹(jǐn)慎，另一方面來(lái)自雨水、高溫對(duì)線下客流的影響；累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)看，服裝鞋帽針紡織品24年1-3月累計(jì)+2.5%，1-6月累計(jì)+1.3%，1-7月累計(jì)+0.5%，流水壓力下環(huán)比放緩
　　子行業(yè)來(lái)看，運(yùn)動(dòng)板塊表現(xiàn)顯著領(lǐng)跑：運(yùn)動(dòng)服飾24H1板塊整體收入+11%，利潤(rùn)+36%，在所有子行業(yè)領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)明顯，其他運(yùn)動(dòng)時(shí)尚、男裝、休閑裝、家紡不同程度承壓，利潤(rùn)端體現(xiàn)板塊性下滑
　　港股運(yùn)動(dòng)中大眾運(yùn)動(dòng)整體穩(wěn)健，垂類運(yùn)動(dòng)高增：從季度表現(xiàn)來(lái)看，大眾品牌如安踏、特步、361表現(xiàn)穩(wěn)健，李寧有小幅波動(dòng)；垂類運(yùn)動(dòng)如安踏旗下DESCENTE、KOLON、特步旗下Saucony仍延續(xù)高增趨勢(shì)
　　A股龍頭線下單店收入承壓致費(fèi)用負(fù)杠桿效應(yīng)體現(xiàn)：Q2來(lái)看，收入利潤(rùn)雙重正增長(zhǎng)的公司僅為比音勒芬和森馬，前者來(lái)自作為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚細(xì)分龍頭的持續(xù)拓店以及單店效率的有效保持，后者來(lái)著高性價(jià)比產(chǎn)品定位+加盟商補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的收入增速領(lǐng)跑，其他男裝、休閑、家紡、女裝板塊龍頭表現(xiàn)來(lái)看，板塊毛利率普遍穩(wěn)中有升，利潤(rùn)下滑主要來(lái)自Q2客流承壓、單店流水承壓下銷售費(fèi)用的負(fù)向杠桿
　　考慮7月板塊景氣度仍有波動(dòng)，后續(xù)零售表現(xiàn)有待觀測(cè)，建議圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)極高股息龍頭布局
　　港股功能性龍頭預(yù)計(jì)有望呈現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)：首推24年通過(guò)歐文IP、奧運(yùn)營(yíng)銷、一流戶外品牌矩陣有望持續(xù)保持優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)的安踏體育（24年14X），產(chǎn)品創(chuàng)新及供應(yīng)鏈、渠道管理能力優(yōu)異、24/3/31財(cái)年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁的波司登（24年11X），并推薦庫(kù)存健康度回升顯著、24年有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的李寧（24年11X），跑步IP特色鮮明、Saucony高增、KP剝離減虧的特步國(guó)際（24年11X），NBA球星矩陣進(jìn)一步豐富下品牌聲量提升、產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出的361度（24年6X）
　　高股息率主線值得長(zhǎng)期布局：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（24年P(guān)E 10.8X，股息率7.7%）、家紡線的富安娜（24年P(guān)E 10.8X，股息率8.7%）、水星家紡（24年P(guān)E 8.4X，股息率7.4%）、羅萊生活（24年P(guān)E 13.2X，股息率4.4%）
　　短期業(yè)績(jī)波動(dòng)，但行業(yè)景氣度修復(fù)后有望展現(xiàn)收入和業(yè)績(jī)彈性的成長(zhǎng)龍頭：主品牌門店擴(kuò)張同時(shí)單店效率穩(wěn)定、KC新品牌即將問(wèn)世的比音勒芬（24年10X）、Hazzys品牌穩(wěn)健成長(zhǎng)的報(bào)喜鳥(niǎo)（24年7X）、線下提效+財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)減輕帶動(dòng)利潤(rùn)釋放的錦泓集團(tuán)（24年7X）
　　2、紡織制造行業(yè)：出口鏈景氣持續(xù)，龍頭中期成長(zhǎng)邏輯明確
　　從Nike、Adidas、Lululemon、迅銷集團(tuán)等品牌商披露的季度報(bào)表來(lái)看，各龍頭逐漸向正常庫(kù)存周轉(zhuǎn)水平回歸，雖然指引方向有所分化，但24年增長(zhǎng)預(yù)期總體呈現(xiàn)前低后高趨勢(shì)
　　海外需求仍在修復(fù)，需求景氣度目前仍好于內(nèi)需：海外需求從23Q4開(kāi)始陸續(xù)呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)，由此24Q2絕大多數(shù)制造龍頭仍呈現(xiàn)亮麗收入增長(zhǎng)，典型如華利集團(tuán)、偉星股份、臺(tái)華新材等，但考慮到24Q2人民幣貶值帶來(lái)的高基數(shù)，部分龍頭利潤(rùn)率同比有所下降，如華利集團(tuán)、健盛集團(tuán)、新澳股份，但Q3利潤(rùn)率基數(shù)恢復(fù)正常后利潤(rùn)增速有望回升
　　中報(bào)來(lái)看，三類龍頭在訂單增長(zhǎng)、產(chǎn)能利用率修復(fù)下毛利率回升，帶動(dòng)利潤(rùn)彈性：
　　1）運(yùn)動(dòng)戶外賽道龍頭，與全球最優(yōu)秀品牌龍頭合作進(jìn)一步深入：包括運(yùn)動(dòng)鞋類制造龍頭華利集團(tuán)、裕元集團(tuán)、九興控股；運(yùn)動(dòng)、休閑服飾供應(yīng)商申洲國(guó)際、健盛集團(tuán)、臺(tái)華新材、晶苑國(guó)際；
　　2）通過(guò)差異化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、快反、成本控制持續(xù)搶奪市場(chǎng)份額：偉星股份（拉鏈、紐扣）、新澳股份（羊毛、羊絨紗線）；
　　3）新業(yè)務(wù)、新渠道帶動(dòng)業(yè)績(jī)釋放：開(kāi)潤(rùn)股份（箱包及服飾2B客戶拓展、2C出海）、西大門（戶外防曬2B、2C跨境電商出海）
　　展望Q3，龍頭需求景氣度有望持續(xù)：從臺(tái)灣制造商龍頭月度數(shù)據(jù)來(lái)看，7月豐泰/裕元/儒鴻/聚陽(yáng)收入分別+3%/+22%/+9%/+3%，景氣度相對(duì)前期基本延續(xù)，側(cè)面體現(xiàn)海外整體需求表現(xiàn)穩(wěn)健
　　考慮三四季度接單景氣及中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，繼續(xù)提示出口鏈龍頭的布局機(jī)會(huì)
　　首推受益大客戶合作持續(xù)深入、海外產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的華利集團(tuán)（24年P(guān)E 20X）、健盛集團(tuán)（24年P(guān)E 10X）、申洲國(guó)際（24年P(guān)E 15X）
　　通過(guò)差異化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、快反、成本控制持續(xù)搶奪市場(chǎng)份額、展現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的新澳股份（24年P(guān)E 10X）、偉星股份（24年P(guān)E 21X）
　　同時(shí)考慮業(yè)績(jī)修復(fù)、新業(yè)務(wù)拓展及分紅情況，關(guān)注開(kāi)潤(rùn)股份（24年P(guān)E 14X）、興業(yè)科技（24年P(guān)E 10X）、百隆東方（24年P(guān)E 12X）、魯泰A（24年P(guān)E 7X）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）品牌服裝類公司風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力復(fù)蘇不及預(yù)期，天氣影響消費(fèi)動(dòng)力；2）紡織制造類公司風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦帶來(lái)出口需求下滑，大宗商品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的原材料成本波動(dòng)，匯率意外波動(dòng)。