>> 中郵證券-國防軍工行業(yè)報告：2024H1軍工行業(yè)業(yè)績承壓，產(chǎn)業(yè)鏈下游穩(wěn)健增長-240901
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 780KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
鮑學(xué)博,馬強 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
2024H1，從我們跟蹤的71只軍工標(biāo)的看，2024H1共實現(xiàn)營業(yè)收入2531.26億元，同比減少2.29%，共實現(xiàn)歸母凈利潤149.96億元，同比減少20.63%。毛利率方面，2024H1，71只軍工標(biāo)的整體毛利率18.68%，同比降低1.35pcts，合計實現(xiàn)毛利472.81億元，同比減少8.89%。費用率方面，2024H1，71只軍工標(biāo)的整體銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為1.45%、5.49%、5.28%、-0.61%，分別同比降低0.05pcts、提高0.09pcts、提高0.29pcts、提高0.29pcts，整體四費費率11.62%，同比提高0.61pcts。
分產(chǎn)業(yè)鏈看，產(chǎn)業(yè)鏈下游業(yè)績穩(wěn)健增長，中/上游業(yè)績承壓。我們觀察產(chǎn)業(yè)鏈上游包括電子元器件、材料等17只核心標(biāo)的，產(chǎn)業(yè)鏈中游包括部組件、分系統(tǒng)等17只核心標(biāo)的，產(chǎn)業(yè)鏈下游包括飛機(jī)、發(fā)動機(jī)、雷達(dá)整機(jī)廠等19只核心標(biāo)的。2024H1，產(chǎn)業(yè)鏈上游共實現(xiàn)營收374.72億元，同比減少16.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤53.52億元，同比減少36.02%；產(chǎn)業(yè)鏈中游共實現(xiàn)營收173.41億元，同比減少8.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.88億元，同比減少26.63%；產(chǎn)業(yè)鏈下游共實現(xiàn)營收1436.84億元，同比增長3.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤58.99億元，同比增長13.23%。
軍工行業(yè)經(jīng)過了2020-2022年的較快增長后，2023年細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績差異顯著，結(jié)構(gòu)分化加劇，未來有望迎來高質(zhì)量發(fā)展。隨著裝備技術(shù)不斷發(fā)展，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，在新域新質(zhì)作戰(zhàn)領(lǐng)域或?qū)a(chǎn)生較多投資機(jī)會。另外，隨著中國日益走向世界舞臺中央，軍貿(mào)出口有望成為軍工板塊新的增長點。建議關(guān)注以下兩條投資主線：
1）傳統(tǒng)航空航天領(lǐng)域，建議關(guān)注增長更持久、有超額增速的標(biāo)的，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的包括中航沈飛、鋼研高納、國科軍工、天箭科技、國博電子、菲利華、高德紅外、航天電器、圖南股份等。
2）軍工新趨勢，建議關(guān)注軍工新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的包括國?？萍肌⒎榛痣娮?、航天智造、高華科技、中科海訊、海格通信、華秦科技、航天南湖、芯動聯(lián)科、航天彩虹、臻鐳科技、鋮昌科技、三角防務(wù)、潤貝航科、聯(lián)創(chuàng)光電等。
風(fēng)險提示
軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導(dǎo)致交付推遲；裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質(zhì)量問題導(dǎo)致交付推遲；軍品批量生產(chǎn)后價格降幅超出市場預(yù)期
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