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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司公告2024年中報(bào)，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.16億元，同比增長(zhǎng)30.90%，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.21億元，同比增長(zhǎng)51.57%。二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.75億元，同比增長(zhǎng)16.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.22億元，同比增長(zhǎng)34.91%
　　內(nèi)銷增長(zhǎng)穩(wěn)健，海外市場(chǎng)份額持續(xù)提升。收入分地區(qū)來看，2024年上半年公司境內(nèi)/境外業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收21.22/22.94億元，其中：①得益于G20S系列、V20系列、P10S系列掃地機(jī)產(chǎn)品集中上市，公司掃地機(jī)價(jià)格帶布局進(jìn)一步完善，帶動(dòng)內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年上半年石頭掃地機(jī)線上銷售額（不含抖音）同比增長(zhǎng)12%。此外預(yù)計(jì)洗烘一體機(jī)、洗地機(jī)新品對(duì)收入增長(zhǎng)亦有貢獻(xiàn)。②在海外消費(fèi)需求快速增長(zhǎng)的背景下，公司憑借前期積淀的中高端品牌形象以及出眾的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了外銷收入的較快增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)份額持續(xù)攀升。與此同時(shí)，公司海外線下渠道穩(wěn)步推進(jìn)，上半年銷量同比有所增長(zhǎng)。收入分渠道來看，2024年上半年公司經(jīng)銷/直銷渠道分別實(shí)現(xiàn)營收27.74/16.34億元。
　　盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)投入增加。2024年二季度公司毛利率為51.89%，同比小幅提升0.2pct，推測(cè)主要系高毛利率新品、渠道占比有所提升。同期公司期間費(fèi)用率為27.71%，同比提升1.5pct，其中研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.4pct，推測(cè)主要系公司加大了掃地機(jī)、洗烘一體機(jī)、洗地機(jī)等產(chǎn)品的研發(fā)投入、持續(xù)完善產(chǎn)品儲(chǔ)備。2024年二季度公司歸母凈利率為28.04%，同比提升3.9pct，盈利能力持續(xù)提升。
　　掃地機(jī)、洗烘一體機(jī)集中上市，產(chǎn)品布局日益完善。公司于近期陸續(xù)上新掃地機(jī)新品P20 Pro、迷你洗烘一體機(jī)Q1。掃地機(jī)新品P20 Pro大幅提升了掃地機(jī)產(chǎn)品的越障和復(fù)雜環(huán)境脫困能力，同時(shí)解決了毛發(fā)纏繞問題，提升產(chǎn)品綜合實(shí)用性。迷你洗烘一體機(jī)Q1定價(jià)1399元起，進(jìn)一步完善了公司洗烘一體機(jī)產(chǎn)品價(jià)格布局，鞏固公司在迷你洗護(hù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為23.72/27.13/30.83億元，給予公司DCF目標(biāo)估值299.15元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品銷售不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌M(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期。