>> 西南證券-天味食品(603317)2024年半年報點評：Q2淡季收入承壓，線上高增勢能延續(xù)-240831
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
大小： |
1221KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,舒尚立 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)營收14.7億元，同比+3%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比+18.8%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.1億元，同比+17.7%；其中24Q2實現(xiàn)營收6.1億元，同比-6.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比-10.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.6億元，同比+6.1%。
中式復(fù)調(diào)增速穩(wěn)健，食萃帶動線上高增。分產(chǎn)品看，24Q2火鍋底料/中式調(diào)料/冬調(diào)/其他業(yè)務(wù)收入增速分別為-22.9%/+4.7%/-87.4%/-12.2%；中式復(fù)調(diào)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，主要得益于Q2小龍蝦處于銷售旺季；火鍋底料及冬調(diào)增速承壓，主要系淡季疊加C端消費需求較為疲軟。分渠道看，24Q2線上/線下渠道實現(xiàn)收入1.2/4.9億元，同比+57.4%/-15.3%；得益于食萃小B客戶拓展情況良好，線上渠道實現(xiàn)高增。分區(qū)域看，24Q2東/南/西/北/中部區(qū)域收入增速分別為-5.8%/+0.4%/+2.4%/-29.2%/-13.5%；除西南大本營實現(xiàn)穩(wěn)健增長外，其他區(qū)域收入均有不同程度承壓。
Q2毛利率有所承壓，費用優(yōu)化帶動盈利能力提升。24H1公司毛利率為39.6%，同比+3.3pp；其中24Q2毛利率為33.3%，同比+2.2pp。毛利率提升主要系原材料價格下行，疊加高毛利產(chǎn)品占比增加。費用方面，24Q2銷售費用率同比減少0.7pp至10.7%，主要由于公司淡季積極收縮渠道費用投入；管理費用率同比-1.4pp至6.9%，主要系股權(quán)激勵相關(guān)費用較去年同期明顯減少。綜合來看，24Q2公司凈利率同比增長0.3pp至12.4%。
C端推進健康化大單品，B端食萃勢能強勁。1）產(chǎn)品端：公司堅持貫徹大單品戰(zhàn)略，上半年公司陸續(xù)推出番茄酸湯魚、泡椒酸菜魚等新品，不斷完善產(chǎn)品矩陣；此外公司亦積極發(fā)力健康化，全系C端產(chǎn)品已實現(xiàn)0防腐劑添加。2）渠道端：公司將深化經(jīng)銷戰(zhàn)略聯(lián)盟建設(shè)與優(yōu)商扶商政策，提升渠道精細化運營能力大B方面，公司持續(xù)加強對連鎖餐飲客戶拓展力度；且收購食萃助力小B及線上渠道份額持續(xù)提升，B端有望成為貢獻收入增量的關(guān)鍵。3）展望未來，隨著下半年進入復(fù)調(diào)消費旺季，疊加成本紅利釋放，BC兩端動能充沛，公司業(yè)績值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026年EPS分別為0.51元、0.57元、0.64元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為20倍、18倍、16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本上漲風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
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