>> 國泰君安-中遠(yuǎn)海能(600026)2024年中報點(diǎn)評：扣非增長符合預(yù)期，增產(chǎn)或助油運(yùn)需求-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 504KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫,尹嘉騏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024上半年扣非業(yè)績同比增長，符合預(yù)期。地緣油價致24Q3承壓，不改油運(yùn)超級牛市期權(quán)。油輪供給剛性凸顯，原油增產(chǎn)或助力油運(yùn)需求增長，建議逆向布局。
投資要點(diǎn)：
維持增持評級。上半年油運(yùn)供需趨緊疊加紅海影響而淡季不淡，公司盈利中樞繼續(xù)上行。預(yù)計未來數(shù)年油運(yùn)供需將繼續(xù)向好，景氣上升與持續(xù)將超預(yù)期?？紤]地緣油價對油運(yùn)市場短期影響，下調(diào)2024-26年凈利預(yù)測至55/70/80億元（原72/86/94億元）。建議關(guān)注逆向布局時機(jī)，維持目標(biāo)價22.96元，維持增持。
2024上半年扣非凈利同比增長，符合市場預(yù)期。公司2024上半年歸母凈利潤26.1億元，同比下降7%；扣非凈利同比增長8%，略好于業(yè)績預(yù)告。據(jù)波交所運(yùn)價，考慮VLCC收入確認(rèn)滯后約一個月，2023-24上半年6個季度單季業(yè)績對應(yīng)的VLCC中東-中國TCE均值分別為3.4/5.2/3.1/2.9/4.2/4.4萬美元。公司24Q2歸母凈利13.7億元，環(huán)比24Q1的12.4億元穩(wěn)中有升，符合運(yùn)價趨勢；同比下降源于23Q2高基數(shù)，市場預(yù)期充分。此外，上半年成品油運(yùn)市場景氣創(chuàng)歷史新高，公司成品油輪盈利大增助力扣非凈利同比增長。
地緣油價致24Q3承壓，原油增產(chǎn)或助油運(yùn)需求增長。油價波動對油運(yùn)市場影響直接且復(fù)雜，我們認(rèn)為關(guān)鍵在于油價波動原因。油價通常受經(jīng)濟(jì)、供給、地緣等影響，致需求曲線的移動或需求曲線上點(diǎn)的變動。2024上半年油價中樞上升，更多源于地緣局勢而非需求，導(dǎo)致煉廠利潤下降與開工不足，過去數(shù)月油運(yùn)市場承壓。預(yù)計公司把握貨盤集中成交鎖定高價，經(jīng)營或好于行業(yè)運(yùn)價指數(shù)。近日利比亞與伊拉克縮減原油供應(yīng)，或推動OPEC+10月逐步增產(chǎn)。若增產(chǎn)持續(xù)將有望通過油價回落驅(qū)動終端消費(fèi)與油運(yùn)需求增長。油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)需求有望穩(wěn)健增長，未來數(shù)年供需將繼續(xù)向好，景氣上升與持續(xù)將超預(yù)期。公司盈利彈性充足，將充分受益油運(yùn)景氣。
油輪規(guī)模下單意愿不足，高分紅政策有望持續(xù)。公司在手訂單以LNG及小型油輪為主，近年VLCC老舊船舶淘汰，而規(guī)模下單意愿不足。公司2023年實施股權(quán)激勵計劃，近兩年分紅比例維持近50%左右高位。公司市值管理與股東回報積極，預(yù)計高分紅政策將有望持續(xù)，估算2024年股息率近4%，且未來數(shù)年盈利中樞或繼續(xù)上行。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟(jì)波動,地緣形勢,環(huán)保新政實施不及預(yù)期,安全事故。
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