>> 中泰證券-航天彩虹(002389)無人機業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，新材料業(yè)務(wù)短期承壓-240831
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳鼎如,馬夢澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，公司2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元，同比減少10.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比減少42.11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.54億元，同比減少48.55%。
無人機主業(yè)穩(wěn)健增長，新材料業(yè)務(wù)短期承壓。收入與利潤端，2024Q2實現(xiàn)營收5.55億元，同比減少11.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比減少33.47%。分產(chǎn)品看，2024H1無人機及相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入5.48億元（YoY+10.2%），毛利率40.52%與上年同期持平，報告期內(nèi)，無人機出口市場保持火熱態(tài)勢，國際業(yè)務(wù)需求對接、產(chǎn)品演示次數(shù)明顯增多，相關(guān)軍貿(mào)產(chǎn)品更新?lián)Q代、差異化采購、戰(zhàn)略備份需求持續(xù)增加，為公司國際市場業(yè)務(wù)提供更多機遇。同時，公司持續(xù)推進重點型號研制，組織完成新型高空長航時無人機、傾轉(zhuǎn)旋翼無人機、CH-3D、各型導彈的型號計劃編制及日常管理工作。新型高空長航時無人機、傾轉(zhuǎn)旋翼無人機已進入總裝總調(diào)階段。多型號產(chǎn)品開展對外演示推介多次取得良好效果。多型號產(chǎn)品具備實物競標狀態(tài)，計劃下半年參加項目競標。背材膜及絕緣材料/光學膜產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.48（YoY-36.03%）/1.91億元（ YoY-9.14% ），毛利率分別為-9.31% （ YoY-16.46pcts ） /24.89%（YoY+9.57pcts）。盈利能力方面，2024年上半年公司銷售毛利率為24.76%，同比提升0.12pct；銷售凈利率為6.41%，同比減少3.62pcts。
積極布局先進型號技術(shù)預研，定增項目順利推進。費用方面，2024年上半年公司銷售期間費用率17.22%，同比增加3.35pcts，其中銷售費用同增7.05%至0.17億元；管理費用同減11.76%至1.17億元；財務(wù)費用同增67.35%至-0.15億元，主要是匯率變動，匯兌收益減少。研發(fā)層面，2024年上半年公司研發(fā)投入1.05億元，同比增加14.85%。公司在研產(chǎn)品主要為瞄準未來作戰(zhàn)場景和用戶實際需求開展的型號研制，包括CH-4增強型無人機科研項目、CH-5改進型、隱身無人機系統(tǒng)研制項目、XX-3D新一代高消費比無人機研制、無人傾轉(zhuǎn)旋翼機系統(tǒng)研制項目、低成本機載武器科研項目、彩虹-807、彩虹-804C以及巡飛彈、多用途模塊化導彈等具有國際領(lǐng)先水平、填補國內(nèi)空白的系統(tǒng)。截至2024Q2，重點募集資金項目進度為：CH-4增強型無人機科研項目96.03%（項目達預定使用狀態(tài)2023年10月）、無人傾轉(zhuǎn)旋翼機系統(tǒng)研制項目67.08%（項目達預定使用狀態(tài)2024年10月）、隱身無人機系統(tǒng)研制項目40.25%（項目達預定使用狀態(tài)2024年10月）、低成本機載武器科研項目98.66%（項目達預定使用狀態(tài)2023年10月）、彩虹無人機科技有限公司年產(chǎn)XX枚低成本機載武器產(chǎn)業(yè)化項目4.24%（項目達預定使用狀態(tài)2024年7月）。
立足軍貿(mào)反哺國內(nèi)裝備建設(shè)，基本面有望改善。1）軍貿(mào)有望持續(xù)超預期。報告期內(nèi)，國際業(yè)務(wù)需求對接、產(chǎn)品演示次數(shù)明顯增多。憑借技術(shù)創(chuàng)新、品牌及市場資源優(yōu)勢，公司作為軍用無人機核心供應(yīng)商，軍貿(mào)業(yè)務(wù)有望持續(xù)超預期；2）受益于國內(nèi)軍用無人機列裝提速+多軍種配套。國內(nèi)軍品步入放量階段，且公司產(chǎn)品有望從單一軍種拓展到多軍種配套，進一步打開市場空間。3）加強資產(chǎn)整合優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。剝離低效資產(chǎn)聚焦主業(yè)；強化資本運作優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，公司有望積極布局關(guān)鍵核心配套環(huán)節(jié)，實現(xiàn)外延式增長，加快打造產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長”和強化“關(guān)鍵一環(huán)”地位。
投資建議：考慮公司下游需求及產(chǎn)品交付節(jié)奏，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2024-2025年收入為30.26億元、35.34億元（原值66.58億元、78.72億元），歸母凈利潤分別為1.70億元、2.31億元（原值6.98億元、9.91億元），新增2026年營業(yè)收入42.11億元，歸母凈利潤3.27億元，對應(yīng)EPS分別為0.17元、0.23元、0.33元，對應(yīng)PE分別為79.8X、58.6X、41.4X，給予“增持”評級。
風險提示事件：軍品訂單不及預期；軍貿(mào)訂單不及預期；盈利預測不及預期。
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